|
กลยุทธ์การลงทุน
คาดว่าดัชนีหุ้นไทยยังแกว่งตัวในกรอบ 880-900 จุด ด้วยแรงกดดันจากปัจจัยภาย
นอก ขณะที่การขึ้นดอกเบี้ยนโยบายวานนี้ 0.25% เชื่อยังไม่เป็นอุปสรรคต่อผลประกอบการของ
บริษัทจดทะเบียน ในสถานการณ์นี้ดีต่อ ธ.พ. จึงแนะนำให้เลือกซื้อหุ้นที่มีศักยภาพการเติบโตใน
ปี 2554 PER ต่ำกว่า 10 เท่า พร้อมมีเงินปันผลต่อเนื่อง ราคาหุ้น under-perform เริ่มจาก ธ.
พ. (TCAP) โรงกลั่น (PTTAR, BCP, TOP) หุ้นที่ได้ประโยชน์จากความคืบหน้าของการก่อ
สร้างรถไฟฟ้าสายใหม่และที่จะเกิดขึ้นในอนาคต เอื้อให้ผู้โดยสารเดินทางโดยรถไฟฟ้าทั้งบนดิน
(BTS) และใต้ดิน (BMCL) และความคืบหน้าธุรกิจ 3G (DTAC, ADVANC)
หุ้นพลังงานยัง Under-perform ตลาดตราบที่ความเสี่ยงของเศรษฐกิจโลกยังมีอยู่
ความกังวลต่อเศรษฐกิจโลก ทั้ง ยุโรป สหรัฐ และ ญี่ปุ่น คาดว่ายังคงกดดันให้ราคา
น้ำมันดิบโลกอ่อนตัวต่อเนื่อง (สะท้อนจาก Dollar Index ยังมีทิศทางแข็งค่า แม้จะทรงตัวช่วง
สั้น ขณะราคาน้ำมันดิบดูไลยังมีแนวโน้มแกว่งตัวลง แม้ระยะสั้นจะฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดที่ 69.81
เหรียญฯ ต่อบาร์เรลในวันพุธที่ผ่านมา ขึ้นมาที่ยืนที่ 72 เหรียญฯ ก็ตาม แต่คาดว่ามีโอกาสอ่อน
ตัวต่อลงไปต่ำกว่า 70 เหรียญฯ ดังนั้นในระยะสั้นเชื่อว่าหุ้นพลังงาน โดยฉพาะผู้ผลิตและสำรวจปิ
โตรเลี่ยม คือ PTTEP นอกจากผลกระทบจากราคาน้ำมันดิบที่อ่อนตัวมีผลกระทบต่อผลประกอบ
การในงวด 3Q53 แล้ว ขณะนี้ทางรัฐบาลอินโดนีเซีย ได้ดำเนินการฟ้องร้องอย่างเป็นทางการ
ต่อ PTTEP ถึงผลกระทบต่อน้ำมันที่ไหลเข้าน่านน้ำในทะเลติมอร์ เป็นเงิน 780 ล้านเหรียญฯ
จากเดิมที่คาดไว้เพียง 500 ล้านเหรียญฯ แม้ว่าขบวนการฟ้องร้องอาจจะต้องใช้เวลา แต่หากแพ้
คดี และต้องบันทึกค่าเสียหายทั้งจำนวนคาดว่าจะกระทบต่อประมาณการกำไรสุทธิในปี 2553
ราว 40% หรือลดลงจากเดิมเหลือ 24,660 หรือหุ้นละ 7.40 บาท ทำให้ราคาหุ้น PTTEP
ปัจจุบันจะมีค่า PER ขยับขึ้นจากประมาณการเดิม 11.7 เท่า เป็น 19 เท่า ระยะสั้นแนะนำให้
หลีกเลี่ยง PTTEP
ยังมีทิศทางแกว่งตัวขาลง จึงยังแนะนำให้หลีกเหลี่ยง ทั้งหุ้นผลิตสำรวจน้ำมัน PTTEP และ ถ่าน
หิน ( ยัง )
& 61607; คาดตลาดน่าจะพักฐานต่ออีกในวันนี้ ก่อนเริ่มฟื้นตัวในสัปดาห์หน้า
ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าผลกระทบเชิงลบต่อดัชนี จากการขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ในวันที่ 25 ต.ค.
2553 ที่ผ่านมา น่าจะหมดสิ้นไปในสัปดาห์นี้ และหากไม่มีปัจจัยลบอื่นๆ เข้ามากดดันอีก ตลาด
น่าจะเริ่มฟื้นตัวรอบใหม่ได้ ในสัปดาห์หน้า เหมือนเช่นอดีตที่ผ่านมา ที่บ่งชี้ว่าตลาดหุ้นมักฟื้น
ตัวอย่างต่อเนื่องตามภาวะเศรษฐกิจ หลังการปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายแล้วเสร็จด้วย ความน่าจะ
เป็นสูงราว 70-85% ประกอบกับแรงหนุนของ Fund Flow ที่ยังคงเข้ามาอย่างต่อเนื่องจนถึง
กลางเดือน ก.ย. ตามผลของฤดูกาล น่าจะส่งผลให้ SET เริ่มฟื้นตัวและมีโอกาสปรับตัวขึ้นสู่
932 จุด ที่ระดับ PER 14 เท่า ณ สิ้นปี 2553 ได้ แต่อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิจัยประเมินว่าคาดว่า
ประเด็นการขึ้นดอกเบี้ยจะเริ่มกลับมากดดันตลาดอีกครั้ง ก่อนการการประชุมครั้งถัดไปวันที่ 20
ต.ค. 2553 ราว 1-2 สัปดาห์ หรือในช่วงต้นเดือน ต.ค. เนื่องจากคาดว่า กนง. จะขึ้นดอกเบี้ยอีก
0.25% สู่ระดับ 2% ในการประชุมครั้งดังกล่าว ประจวบเหมาะกับในช่วงเดือน ต.ค. ของทุกปี
สถิติในอดีตบ่งชี้ว่า จะเป็นช่วงที่ Fund Flow เริ่มไหลออก จึงเชื่อว่าตลาดหุ้นน่าจะปรับฐานใหญ่
ในช่วงปลายเดือน ก.ย. 2553 เป็นต้นไป ......
ดักซื้อกลุ่ม ธ.พ. ที่ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยขาขึ้น เชื่อจะนำตลาดฟื้นตัวรอบใหม่ : KBANK,
TCAP
ในภาวะดอกเบี้ยขาขึ้น เอื้อประโยชน์ต่อประสิทธิภาพการทำกำไรของกลุ่ม ธ.พ. โยเฉพาะบริษัท
ที่มีโครงสร้างดอกเบี้ยสินเชื่อที่ลอยตัวสูงกว่าต้นทุนเงินฝาก (ซึ่งส่วนใหญ่เป็นแบบคงที่) ทั้งนี้จาก
การศึกษาของฝ่ายวิจัยพบว่า BAY, TCAP, TMB, KTB, KBANK, SCB และ KK เป็น ธ.พ. ที่
จะได้รับประโยชน์สูงสุดในช่วงอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น เนื่องจากมีส่วนต่างระหว่างดอกเบี้ยสินเชื่อ
ลอยต่อเงินฝากลอยตัวสุทธิ 36%, 26%, 26%, 18%, 15%, 11% และ 11% ตามลำดับ อีกทั้ง
ความต้องการใช้สินเชื่อที่มีแนวโน้มสดใสในงวด 2H53 เมื่อเทียบกับ 1H53 ตามความคืบหน้า
ดังนี้ 1) โครงการลงทุนสาธารณูปโภคขั้นพื้นฐานของรัฐ โดยเฉพาะการสร้างถนน และรถไฟฟ้า
ช่วยกระตุ้นการลงทุนภาคเอกชน 2) โรงงานในนิคมอุตสาหกรรมมาบตาพุด มีแนวโน้มจะกลับ
มาดำเนินกิจกรรมการก่อสร้างตามปกติ หลังจากที่รัฐเห็นด้วยกับการตัดลดอุตสาหกรรมที่เข้า
ข่ายร้ายแรงลง 7 อุตสาหกรรม เหลือ 11 อุตสาหกรรม ส่วนที่เหลือคาดว่าจะมีความชัดเจนว่าโรง
งานใดบ้างที่เข้าข่ายร้ายแรงในสัปดาห์นี้ ซึ่งน่าจะเร่งให้มีการเบิกจ่ายเงินกู้ส่วนที่ค้างอยู่เกือบ 8
หมื่นล้านบาท 3) ความต้องการสินเชื่อเพื่อลงทุนในธุรกิจ 3G ที่กำลังเข้าสู่ช่วงการประมูลใน
ระยะ 1-2 เดือนนี้ และ 4) ความต้องการสินเชื่ออุตสาหกรรมขนาดกลางและเล็ก (SME) คาดว่า
จะเพิ่มขึ้นตามภาคส่งออก ที่เข้าสู่ช่วง High Season ฝ่ายวิจัยจึงแนะนำหุ้นที่ได้ประโยชน์
จากดอกเบี้ยขาขึ้นสูงสุด คือ BAY ตามมาด้วย TCAP แต่เนื่องจาก BAY มีค่า PER สูง 15
เท่า ขณะที่ TCAP มี PER เพียง 7 เท่า เพราะผลจากการควบรวมกับ SCIB ทำให้สามารถ
เริ่มรับรู้รายได้จากการควบรวมกับ SCIB เต็มที่ตั้งแต่ต้นไตรมาส 3 นี้เป็นต้นไป จึงเลือก
TCAP เป็น TOP pick สำหรับกลุ่ม ธ.พ. เพื่อสินเชื่อรายย่อย และเลือก KBANK และ BBL
เป็น Top picks สำหรับกลุ่ม ธ.พ. ขนาดใหญ่ ที่คาดว่าจะกลับมาเป็นกลุ่มที่ outperform และ
นำตลาดได้อีกครั้ง ขณะที่บริษัทประกัน ก็เป็นอีกกลุ่มที่ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยขาขึ้นเช่นกัน
เลือก BLA เนื่องจากฐานรายได้และกำไร มาจากเงินลงทุนในตราสารการเงิน และตลาดหุ้น
ค่าเงินบาทแข็งค่าสุดในรอบ 28 เดือน แต่ยังคงแข็งค่าในทิศทางเดียวกับภูมิภาค
หนุน Fund Flow
..................
คาดน้ำมันดิบโลกฟื้นตัวช่วงสั้น ความเสี่ยงจากเศรษฐกิจโลกยังมีอยู่ แนะนำเลี่ยงหุ้น
ปิโตรเลียม
วานนี้สำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานของสหรัฐฯ (EIA) ได้เปิดเผยข้อมูลสต็อก
น้ำมันดิบสิ้นสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา พบว่า เพิ่มขึ้นกว่าคาดในทุกประเภท โดยสต็อกน้ำมันดิบเพิ่ม
ขึ้น 4.1 ล้านบาร์เรล สู่ 358.3 ล้านบาร์เรล มากกว่าที่ตลาดคาดไว้ว่าจะเพิ่มขึ้นเพียง 200,000
บาร์เรล เช่นเดียวกับสต็อกน้ำมันสำเร็จรูป(น้ำมันกลั่น) ที่เพิ่มขึ้น 1.76 ล้านบาร์เรล มากกว่าที่
ตลาดคาดไว้ว่าจะเพิ่มขึ้น 1.1 ล้านบาร์เรล โดยเป็นการเพิ่มขึ้นของน้ำมันเบนซิน 2.27 ล้าน
บาร์เรล สวนทางกับที่ตลาดคาดไว้ว่าจะลดลงราว 400,000 บาร์เรล ขณะที่คาดว่าสต็อกน้ำมัน
สำเร็จรูปประเภทอื่นๆ เช่น น้ำมันเครื่องบิน และน้ำมันดีเซล น่าจะลดลง ส่วนอัตราการใช้กำลัง
การกลั่นน้ำมันก็ลดลง ราว 2.3% สู่ 87.7% ซึ่งปัจจัยดังกล่าวข้างต้นสะท้อนความต้องการใช้
น้ำมันที่ชะลอตัวลงในทุกประเภท ตามความเสี่ยงของเศรษฐกิจโลก ที่เกิดจากความกังวลต่อ
วิกฤติหนี้สาธารณะในในยุโรป และการชะลอตัวของเศรษฐกิจในสหรัฐฯ ได้ส่อเค้าให้เห็นชัดเจน
ขึ้น จึงคาดหมายว่า GDP Growth ของสหรัฐฯ และ ยุโรป น่าจะเริ่มชะลอตัวลงตั้งแต่งวด
2H53 นี้เป็นต้นไป ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันให้ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกอยู่ในทิศทางที่อ่อนตัว และ
ได้ปรับตัวลงอย่างรวดเร็วตั้งแต่ต้นเดือน ส.ค. – ปัจจุบัน ราว 10 เหรียญฯต่อบาร์เรล หรือลดลงสูง
ถึง 14% ดังนั้นแม้ว่าล่าสุดราคาน้ำมันดิบดูไบจะดีดตัวขึ้นจากวันก่อนหน้ามาเกือบ 2 เหรียญฯต่อ
บาร์เรล ขึ้นมาอยู่ที่ 71.62 เหรียญฯต่อบาร์เรล หลังจากลงไปต่ำสุดที่ 69.73 เหรียญฯต่อบาร์เรล
คาดว่าน่าจะเป็นเพียงการฟื้นตัวทางเทคนิคสั้นๆ เท่านั้น หลังจากตกต่ำมานาน ซึ่งฝ่ายวิจัยยังมอง
ราคาน้ำมันดิบดูไบในระยะสั้นจะแกว่งตัวแคบๆ ในกรอบ 69-73 เหรียญฯต่อบาร์เรลเท่านั้น คาด
ว่าจะยังคงเป็นปัจจัยกดดันต่อหุ้นในกลุ่มปิโตรเลียม PTTEP, BANPU และ LANNA อย่างไรก็
ตามราคาน้ำมันดิบที่อยู่ในระดับดังกล่าว ยังหนุนให้ค่ากลั่นโดยรวม ยังสามารถยืนอยู่เหนือ 4-5
เหรียญฯต่อบาร์เรลได้ต่อเนื่อง ซึ่งเป็นระดับที่ดีกว่างวด 2Q53 ขณะที่ Spread ของ
อะโรเมติกส์และวัตถุดิบ ก็เริ่มฟื้นตัวในเดือน ส.ค. จากจุดตกต่ำสุดในเดือน ก.ค. ที่ผ่านมา
เพราะ Supply ใหม่ๆ ถูกเลื่อนออกไปเป็นปีหน้า ขณะที่ความต้องการใช้ Px สำหรับเส้นใยโพลี
เอสเตอร์ และ Bz ซึ่งถูกใช้ในอุตสาหกรรมรถยนต์ ยังเพิ่มขึ้นทั้ง 2 ผลิตภัณฑ์ ขณะที่ราคาหุ้น
โรงกลั่นเกือบทุก under perform ตลาดทุกบริษัท จึงแนะนำซื้อสะสม ทั้ง TOP, PTTAR และ
BCP ล่าสุด BCP ประกาศเงินปันผลงวด 1H53 0.5 บาท ขึ้น XD 7 ก.ย. ซึ่งดีกว่านัก
วิเคราะห์ ASP คาดไว้เพียง 0.45 บาท เท่านั้น
ใบอนุญาต 3G คืบหน้า หนุนการเก็งกำไรหุ้นสื่อสาร
ในวันที่ 20 ก.ย. นี้เป็นวันแรกที่ กทช. จะเปิดให้มีการประมูลใบอนุญาต 3G หลังจาก
กทช. ประกาศรายชื่อผู้ที่มีคุณสมบัติ ที่สามารถยื่นซองประมูลระหว่าง 7-15 ก.ย. นี้ คือ 1)
สัญชาติไทยถือหุ้นไม่เกิน 49% ของทุนเรียกชำระแล้ว พร้อมกับมีแหล่งเงินทุนสนับสนุน และ
2) ต้องวางเงินในวันสมัคร 5 แสนบาท พร้อมวางหลักประกัน 1.2 พันล้านบาท ซึ่งที่ผ่านมามีผู้ขอ
ซองประมูลไป 7 ราย ได้แก่ TRUE, ADVANC, DTAC, JAS (ปัจจุบันให้บริการ Internet
ความเร็วสูง และรับงานประมูลติดตั้งระบบสารสนเทศ รวมถึงโครงข่าย), SIM (ขายโทรศัพท์มือ
ถือ โดยเป็นเจ้าของเครื่องหมายการค้า I-Mobile Phone ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ SAMART
เช่นเดียวกับ SAMTEL โดย SAMTEL ให้บริการงานประมูลติดตั้งระบบโครงข่ายและ
สารสนเทศ) และ LOXLEY (ให้บริการ Internet และงานประมูลระบบสารสนเทศกับภาครัฐ
และเอกชน) และ Millcom System ในมุมมองของ ASP คาดว่าผู้ที่จะชนะการประมูลน่าจะมี
เพียง 3 ราย (จากใบอนุญาตทั้งหมด 3 ใบ) คือ ผู้ประกอบการายเดิม คือ TRUE, ADVANC,
DTAC ด้วยความได้เปรียบทางด้านฐานลูกค้า และแหล่งเงินทุน โดยเฉพาะ ADVANC และ
DTAC มีกระแสเงินสดภายในกิจการสูงเพียงพอในการจ่ายค่าใบอนุญาต ขณะที่มี D/E ต่ำ
สถาบันการเงินพร้อมให้การสนับสนุน ส่วน TRUE แม้ว่ากระแสเงินสดภายในจะไม่เพียงพอต่อ
การจ่ายค่าใบอนุญาตแต่ SCB ก็ประกาศตัวเป็นผู้สนับสนุนทางการเงิน ฝ่ายวิจัยจึงยังแนะนำซื้อ
ADVANC และ DTAC เนื่องจากราคาตลาดยังไม่ตอบรับผลบวกจากธุรกิจ 3G ทำให้ราคาหุ้น
ปัจจุบันยังมี upside 30%และ 29% ส่วน TRUE ราคาหุ้นได้สะท้อนธุรกิจ 3G และความสำเร็จ
ของการเพิ่มทุนแล้ว (ภายใต้สมมติฐานของ ASP ที่คาดว่าจะมีการระดมทุน 1 หมื่นล้านบาท
โดยการขายให้กับผู้ถือหุ้นเดิมที่ราคาหุ้นละ 4 บาท อัตราส่วน 3 หุ้นเดิม : 1 หุ้นใหม่) ส่วนผู้
ประกอบการที่เหลือ คาดว่าจะเป็นผู้ให้บริการ 3G รายย่อย ที่อาจจะให้บริการเฉพาะด้าน เช่น
Mobile Internet Mobile Multimedia และ Mobile TV โดยจะต้องเช่าโครงข่ายจากผู้ที่
ชนะการประมูลหลัก เนื่องจาก กทช. เปิดช่องให้ผู้ประกอบการหลักต้องยินยอมให้ผู้ประกอบการ
รายย่อยร่วมใช้โครงข่ายได้ (ต้องจ่ายค่าเช่า) ภายใต้เงื่อนไข Mobile Virtual Network
Operators หรือ MVNO ตามที่ กทช. กำหนด ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยคาดว่าภายในวันที่ 30 ก.ย. จะ
ทราบผลการประมูล 3G จึงเชื่อว่าระหว่างการประมูลใบอนุญาต 3G น่าจะสร้างความสนใจให้กับ
หุ้นสื่อสารที่จะก้าวเข้าสู่ธุรกิจ 3G ทั้งรายหลัก และรายย่อย
|
Daily Research 
Comments