บล.กรุงศรี ออกบทวิเคราะห์ให้ลงทุนหุ้นกลุ่มเดินเรือที่มักจะสามารถทำผลงานได้เหนือกว่า SET ในยามที่ตลาดปรับตัวขึ้นอยู่เสมอ พร้อมแนะ PSL น่าสนใจลุยไม้สั้น

กำไรสุทธิ 2Q53 ลดลงทั้ง QoQ และYoY ตามคาด

PSL รายงานกำไรสุทธิ 2Q53 เท่ากับ 157 ล้านบาท หากไม่รวมกำไรจากการขายเรือจำนวน 64 ล้านบาทมีกำไรจากการดำเนินงานจริงเพียง 93 ล้านบาท (-34%QoQ, -86%YoY) ลดลงต่อเนื่อง 7 ไตรมาสซึ่งเป็นทิศทางตามที่เราคาด จากจำนวนวันเดินเรือที่ลดลงหลังการขายเรือมือสองจำนวน 4 ลำใน 1Q53 และรายได้เฉลี่ยต่อลำต่อวันลดลงมาอยู่ที่ระดับ US$11,949 (-4%QoQ, -10%YoY) ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการเดินเรือเฉลี่ยต่อวันต่อลำลดลงเหลือ US$4,824 (-3%QoQ, -3%YoY) กระทบต่อรายได้จากการเดินเรือลดลง 11%QoQ

ขณะที่ต้นทุนการเดินเรือลดลงเพียง 10%QoQ ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 40.7% ลดลง เป็นไตรมาสที่ 16 ติดต่อกัน

มีมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงาน 2H53

เราอยู่ระหว่างการทบทวนประมาณการกำไรปี 53-54 (ไม่มีนัยต่อการประเมินมูลค่า เนื่องจากเราใช้วิธี P/BV ซึ่งช่วยลดทอนความผันผวนของกำไรรายไตรมาส ยังคงใช้ P/BV เป้าหมายที่ 1.2 เท่า) เนื่องจากจำนวนวันเดินเรือต่ำกว่าสมมติฐานเดิมที่คาดว่าจะมีเรือใหม่เข้ามา 3 และ 11 ลำ ในปี 53 และ 54 ตามลำดับ แต่จากต้นปีเพิ่งซื้อเรือมือสองเข้ามาทดแทนเพียง 1 ลำ (ล่าสุด PSL ซื้อเรือมือสองขนาด 3 หมื่น DWT ในราคา US$23 ล้าน ผู้บริหารแจ้งว่ายินดีซื้อเพิ่มอีก 23 ลำ ณ ราคานี้ ซึ่งเราคาดว่าเป็นไปได้ยากเพราะเรือมือสองมีทิศทางขาขึ้น ล่าสุดปรับเพิ่มขึ้นแล้วกว่า 15-20% ของราคาที่ผู้บริหารยินดีซื้อ) แต่เรามีมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงาน 2H53 เนื่องจาก 1) คาดจำนวนวันเดินเรือผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว เนื่องจาก PSL บรรลุแผนการขายเรือไปแล้วจำนวน 25 ลำ 2) ณ สิ้น มิ.ย. PSL ทำสัญญาระยะยาวครอบคลุมปี 53 ไปแล้วมากกว่า 90% ที่ระดับค่าระวางเรือเฉลี่ยดีขึ้น 2% จากรายงานเดือน มี.ค. และเพิ่มขึ้นเป็นครั้งแรกตั้งแต่รายงานช่วง 3Q51 ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการขายเรือมือสองออกไปทำให้อายุกองเรือเฉลี่ยรวมถึงค่าระวางเรือเฉลี่ยดีขึ้น

คงคำแนะนำ “เก็งกำไร” ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 20 บาท (P/BV เป้าหมายระดับ 1.2 เท่า)

คำแนะนำของเราสะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงาน 2H53 และจำนวนวันเดินเรือที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว รวมถึงโอกาสปรับเพิ่มประมาณการในระยะต่อไป หากมีความชัดเจนต่อกองเรือที่จะเพิ่มขึ้นในอนาคต (สั่งต่อเรือใหม่ไปแล้ว 18 ลำรอรับมอบปี 53-55 และรอซื้อเรือมือสองอีก 23 ลำหากได้ราคาที่เหมาะสม) อย่างไรก็ตามยังคงมีความเสี่ยงต่อทิศทางค่าระวางเรือในปี 54 เนื่องจากภาวะอุปทานส่วนเกิน (กองเรือเทกองในอุตสาหกรรมเพิ่มแล้วกว่า 14% ช่วง 1H53 และคาดว่าจะเพิ่มได้ถึง 48% ในปี 54) ขณะที่ PSL ทำสัญญาครอบคลุมปี 54 ได้

เพียง 50% ทำให้ผลการดำเนินงานปี 54 ยังคงคาดการณ์ได้ยาก

Written by :

รอยตะวัน

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment