บล.เคจีไอ : MAKRO แนะนำ ‘ซื้อ’ ราคาเป้าหมายที่ 129.00 บาท

คาดกำไรเพิ่ม 56.1% YoY
เราคาดว่า MAKRO จะรายงานกำไรสูงถึง 451 ล้านบาทในไตรมาส 2/53 จาก 289 ล้านบาทในไตรมาส 2/52 (+56.1%) แต่ลดลงจาก 472 ล้านบาทในไตรมาส 1/53 (-4.5%) ทั้งนี้ตัวเลขที่เพิ่มขึ้น YoY เกิดจากจำนวนสาขาและอัตรากำไรที่เพิ่มสูงขึ้น อย่างไรก็ดีเราคาดว่าปัญหาความไม่สงบทางการเมืองในไตรมาส 2/53 จะส่งผลกระทบต่ออัตราการเติบโตของกำไรเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ประมาณการกำไรในครึ่งปีแรก คิดเป็น 49.8% ของประมาณการตลอดปีของเรา

สาขาที่เพิ่มขึ้นเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้นในไตรมาส 2/53
คาดว่าตัวเลขสาขาที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 2/53 เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ยอดขายเติบโต 11.6% YoY โดย MAKRO มีสาขา 42 แห่งในไตรมาส 2/52 แต่เพิ่มเป็น 47 แห่งในไตรมาส 2/53 แม้ว่าตัวเลขสาขารวมในไตรมาส 2/53 จะเพิ่มเป็น 47 แห่งจาก 45 แห่งในไตรมาส 1/53 เราคาดว่ายอดขายจะเติบโตลดลง 1.1% QoQ จากปัญหาความวุ่นวายทางการเมือง เราคาดว่ายอดขายต่อพื้นที่ (SSS) จะเติบโตลดลงเหลือ 2.1% ในไตรมาส 2/53 จาก 2.6% ในไตรมาส 2/52 และจาก 9.8% ในไตรมาส 1/53 ดังนั้นตัวเลขยอดขายที่เพิ่มขึ้นของเราส่วนมากในไตรมาส 2/53 จึงมาจากตัวเลขสาขาที่เพิ่มขึ้นเป็นหลัก

คาดเงินสนับสนุนจากบริษัทคู่ค้าจะช่วยเพิ่มอัตรากำไร
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มเป็น 9.2% ในไตรมาส 2/53 จาก 8.0% ในไตรมาส 2/52 และจาก 9.1% ในไตรมาส 1/53 จากเงินสนับสนุนของบริษัทคู่ค้าที่สนับสนุนการเปิด 2 สาขาใหม่และสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีมากยิ่งขึ้น เมื่อครึ่งปีที่แล้ว MAKRO ประสบปัญหายอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าที่ไม่ใช่อาหารลดลงในช่วงเศรษฐกิจชะลอตัว โดยสัดส่วนยอดขายสินค้าในกลุ่มที่ไม่ใช่อาหารลดลงเหลือ 13.8% จากระดับปกติที่ 15.0% อย่างไรก็ดีตัวเลขดังกล่าวฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในช่วงครึ่งปีหลัง ทำให้เราคาดว่าสัดส่วนยอดขายสินค้าในกลุ่มที่ไม่ใช่อาหารจะเพิ่มเป็น 15.0% ได้ในไตรมาส 2/53 ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้นในภาพรวม

แนวโน้มดีในอนาคต
เราคาดว่า MAKRO จะมีแนวโน้มที่ดีในช่วงหลังของปีนี้ ตามการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและอุตสาหกรรมท่องเที่ยวที่ดี อย่างไรก็ดีเรายังต้องระมัดระวังเกี่ยวกับปัญหาความไม่แน่นอนทางด้านการเมือง แม้ว่า MAKRO จะวางแผนเปิดสาขาเพิ่มอีก 1 สาขาในไตรมาส 3/53 ประมาณการกำไรของเราในครึ่งปีแรก คิดเป็น 49.8% ของประมาณการตลอดปี ซึ่งสูงกว่าระดับปกติที่ 40.0% ดังนั้นเราจึงเชื่อว่าประมาณการกำไรของเราที่ 1.85 พันล้านบาทในปี 2553 มีความเป็นไปได้

คาดบริษัทฯ จะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลในอัตรา 3.5 บาทต่อหุ้น
จากการคาดการณ์เกี่ยวกับกำไรที่ดีในครึ่งปีแรก เราคาดว่า MAKRO จะจ่ายเงินปันระหว่างกาลในอัตรา 3.5 บาทต่อหุ้น เพิ่มจาก 2.0 บาทต่อหุ้นในครึ่งปีแรกปี 52 เราคาดว่า MAKRO จะจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นในปี 2553 ที่ 7.0 บาท คิดเป็นผลตอบแทนในรูปเงินปันผลเท่ากับ 6.0%

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรในปี 2553 อีก 3.3%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรอีก 3.3% ในปี 2553 และอีก 3.4% ในปี 2554 ตามตัวเลขสาขาใหม่ที่สูงขึ้น ทั้งนี้ MAKRO ได้ปรับแผนการขยายสาขาใหม่เพิ่มจาก 3 เป็น 4 สาขา อย่างไรก็ดี เรายังคงสมมติฐานของเราที่ว่าจะไม่มีสาขาใหม่เพิ่มในปี 2554 ไว้ตามเดิมเราคงแนะนำ ‘ซื้อ’ โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ในรอบ 12 เดือนที่ 130 บาท (จาก 120)บาทจากการคำนวนด้วยวิธีส่วนลดกระแสเงินสด ในรอบระยะเวลา 5 ปี โดยมีค่า WACC ที่ 11.4% และ การเติบโตระยะยาวที่ 3.0% และจากปัญหาสภาพคล่อง เราจึงกำหนดให้มีส่วนลด 10% จากราคาเป้าหมาย                                

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment