บล.ธนชาต : PTT แนะนำซื้อ TP  Bt350.00

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น 22% จากความต้องการก๊าซที่แข็งแกร่งกว่าคาด เนื่องจากเศรษฐกิจไทยที่เข้าสู่รอบการเติบโตใหม่ ขณะที่เราปรับมาใช้มูลค่าปี 2011 การเริ่มดำเนินงานของ GSP 6 ในเร็วๆ นี้ จะช่วยให้เพิ่มvalued added ของผลิตภัณฑ์ และด้วยราคาปิโตรเคมีที่ฟื้นตัวหลังจากแตะจุดต่ำสุดในปี 2010 อัตรากำไรของธุรกิจก๊าซจึงขยายตัวขึ้น แนะนำ “ซื้อ”

ปรับราคาเป้าหมายขึ้น 22% เป็น 350 บาท/หุ้น
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ PTT สำหรับปี 2010-12 ขึ้นราว8% โดยเฉลี่ย และเพิ่มราคาเป้าหมาย SoTP ขึ้น 22% เป็น 350 บาท/หุ้นหลังจากการปรับเพิ่มสมมติฐานยอดขายก๊าซ เนื่องจากความต้องการที่
แข็งแกร่งเกินคาด และเศรษฐกิจไทยที่เริ่มเข้าสู่รอบการเติบโตใหม่ การลงทุนมหาศาลของกลุ่ม PTT เมื่อ 2 ก่อน จะเริ่มเห็นผลประโยชน์จาก gasvalue chain อย่างเต็มที่ได้ตั้งแต่ปี 2011 เป็นต้นไป เมื่อ GSP 6 เริ่ม
เดินเครื่องเต็มอัตรา การซื้อขายที่ PE ที่ 9 เท่า เป็นระดับที่ไม่สูง เมื่อเทียบกับบริษัทน้ำมันครบวงจรรายอื่นที่ 10-11 เท่า ขณะที่สมมติฐานราคาน้ำมันของเราที่ US$77-78/bbl เป็นระดับที่ต่ำกว่าของตลาด 8% หากไม่รวมมูลค่าตามราคาตลาดของบริษัทย่อย ธุรกิจก๊าซหลักของ PTT จะอยู่ที่ PEเพียง 4 เท่าในปี 2011 ราคาหุ้น PTT underperformed SET 11%, กลุ่มธนาคาร 14%, อสังหาฯ 27% และสื่อสาร 22% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาความต้องการก๊าซแข็งแกร่งขึ้น ด้วยมี margin ที่ขยายตัวขึ้นถึงแม้ว่าจะมีความวุ่นวายทางการเมืองเกิดขึ้นในช่วง 2Q10 แต่ความต้องการก๊าซยังแข็งแกร่งกว่าคาด 14% ใน 1H10 ซึ่งเหนือความคาดหมาย
ของเรา และตลาด PTT ปรับเพิ่มเป้าการเติบโตของความต้องการก๊าซในปีนี้ขึ้นจาก 3-5% เป็น 14% เนื่องจากความต้องการเติบโตสู่ฐานใหม่ และเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง เราจึงปรับประมาณการอัตราการเติบโตของความต้องการก๊าซขึ้นราว 4% ต่อปี สำหรับปี 2010-12 นอกจากนี้เนื่องจากเรามองว่าราคาโอเลฟินส์จะแตะระดับต่ำสุดในปีนี้ เราจึงปรับเพิ่มGSP margin ขึ้นราว 4-7% ในปีด้งกล่าว ดังนั้นธุรกิจก๊าซจึงน่าจะสามารถรับรู้ประโยชน์จากปริมาณที่เพิ่มขึ้น และ margin ที่ดีขึ้นได้

ปัจจัยลบเริ่มจางหายไป
เราคาดว่าปัจจัยลบจะหายไป เนื่องจากมีความชัดเจนในเรื่อง 11 ประเภทกิจการที่เป็นอันตราย ซึ่ง GSP   6 และโครงการ downstream chemicalไม่ได้ตกอยู่ในรายชื่อดังกล่าว และจะเริ่มดำเนินการได้ในเร็วๆ นี้ แต่อย่างไรก็ตาม ข่าวลบเกี่ยวกับการรั่วไหลของน้ำมันที่แหล่งมอนทาราของPTTEP อาจจะยังคงกดดันราคาหุ้นของบริษัทย่อยหลักของบริษัทฯ อย่างต่อเนื่องไปอีก (การเลื่อนการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ของออสเตรเลีย ซึ่งจะทำให้ได้ข้อสรุปเกี่ยวกับผลการสอบสวน ซึ่งเราเชื่อว่าจะออกมาในเชิงบวก ล่าช้าออกไปอีก) ในขณะที่ตลาดรับรู้ข่าวการเตรียมฟ้องร้องเรียกค่าเสียหายของรัฐบาลอินโดนีเซียจาก PTTEP ไปมากแล้ว

มีโอกาสน้อยมากที่รัฐบาลจะปรับเพิ่มราคาเพดาน LPG และ NGVเราคาดไว้อยู่แล้วว่าธุรกิจโรงกลั่นจะมีผลการดำเนินงานที่ย่ำแย่ไปอีก 4ไตรมาสข้างหน้า สำหรับ LPG และ NGV เรามองว่ามีความน่าจะเป็นน้อยมากที่รัฐบาลจะปรับเพิ่มเพดานราคา เนื่องจากจะมีการเลือกตั้งเกิดขึ้นในปีหน้า ดังนั้นเราจึงยังไม่รวม upside หากราคาเพดานถูกปรับขึ้นในประมาณการกำไร และราคาเป้าหมายของเรา

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment