บล.ทรีนีตี้ : SAMART ราคาเหมาะสมที่ 10 บาท (Sum-of-the-parts) แนะนำซื้อ


ไม่เข้าประมูล 3G ไม่มีผลกระทบต่อพื้นฐาน
หลังมีรายงานข่าวว่า AXIATA ปฏิเสธข่าวการร่วมมือเข้าประมูลใบอนุญาต3G กับกลุ่มสามารถ ส่งผลให้ตลาดผิดหวังและราคาหุ้น SAMART ปรับลดลงจากจุดสูงสุดที่ 9.95 บาท ถึง 19% แต่เรามีความเห็นแย้งกับตลาด โดยเรามองว่าการเป็นผู้ให้บริการแบบไม่มีโครงข่ายเป็นของตนเอง (MVNO) มีความเป็นไปได้ทางธุรกิจและน่าสนใจกว่าการเข้าประมูลใบอนุญาต 3G ซึ่งจะใช้เงินลงทุนสูงกว่ากันถึง 10 เท่า ทั้งนี้การไม่เข้าประมูล 3G ไม่ส่งผลกระทบต่อประมาณการกำไร คำแนะนำและราคาเหมาะสมของเรา เนื่องจากเราไม่ได้รวมประเด็นดังกล่าวไว้ในประมาณการ ดังนั้นเรามองว่าการปรับลดลงของราคาหุ้นถึง 19% ในวันเดียวสะท้อนปัจจัยลบดังกล่าวรุนแรงเกินไป เราคงราคาเหมาะสมที่ 10 บาท (Sum-of-the-parts) และคำแนะนำซื้อ

การลงทุนเป็น MVNO น่าสนใจกว่าเข้าประมูล 3G: เรามองว่าการลงทุนเป็นผู้ประกอบการแบบไม่มีโครงข่าย (MVNO) ของ SIM (ถือหุ้น 59%) มีความเป็นไปได้ทางธุรกิจ และน่าสนใจ ทั้งนี้ภายใต้เงินลงทุนไม่เกิน 2 พันล้านบาท บริษัทจะสามารถเป็นผู้ให้บริการแบบ Full MVNO ซึ่งสามารถสร้างระบบโครงข่าย ซึ่งทำให้สามารถจัดเก็บข้อมูลลูกค้า วางแผนการจัดและออกโปรโมชั่นการใช้งานได้เอง ทำให้การทำการตลาดมีความยืดหยุ่น ต่างกับในปัจจุบันที่ SIM เป็น Thin MVNO ให้กับ TOT ซึ่งทำได้เพียงเป็นผู้ขายปลีกสินค้าและบริการ 3G ของ TOT ที่เหมือนกับ MVNO อื่นอีก 5 ราย ทั้งนี้การเป็นผู้ประกอบการแบบ MVNO ต้องการลูกค้าเพียงในระดับ 5 แสนราย ก็จะถึงจุดคุ้มทุนทันทีเราจึงมองว่าการลงทุนใน MVNO เป็นตัวเลือกที่ดีกว่าเข้าประมูลใบอนุญาต 3G

โครงการมูลค่ากว่า 4.3 หมื่นล้านเปิดประมูล ส.ค. – ต.ค. 53: ผลการดำเนินงานปี2553 คาดกำไรสุทธิเติบโตขึ้น 51% YoY และ ปี 2554 คาดว่าเติบโตขึ้น 12% YoY และอาจสูงถึง 41% YoY หาก SAMART ได้งานผลิตและทำการตลาดจานดาวเทียม 3 ล้านจานให้แก่ กสท. นอกจากนี้ SAMTEL (ถือหุ้น 70%) อยู่ระหว่างเตรียมเข้าประมูลโครงการในช่วงเดือน ส.ค. – ต.ค. 53 อีกจำนวนกว่า 4.3 หมื่นล้านบาท (รายละเอียดใน Table 2)ส่วนใหญ่เป็นงานของ ทีโอที และ กสท. ซึ่งทำให้เราคาดว่าผลการดำเนินงานรวมบริษัทย่อยของ SAMART มีโอกาสสูงกว่าที่คาด เรามีโอกาสปรับประมาณและราคาเหมาะสมขึ้นหากสามารถได้โครงการเพิ่มขึ้น       ไม่กระทบประมาณการและราคาเหมาะสม คงคำแนะนำซื้อ: SAMART อยู่ระหว่างตกลงกับพันธมิตรต่างชาติอีก 1 ราย ถึงโอกาสเข้าประมูลใบอนุญาต 3G ซึ่งต้องส่งรายชื่อในวันที่ 30 ส.ค. 53 อย่างไรก็ตามเรามองว่าการลงทุนทำ MVNO โดยเช่าโครงข่ายของผู้ที่ประมูลได้ใบอนุญาตมีความเป็นไปได้ทางธุรกิจสูงกว่า และการไม่เข้าประมูลใบอนุญาต3G ไม่ส่งผลกระทบต่อประมาณการและราคาเหมาะสมของเราแต่อย่างใด ในขณะที่ผลการดำเนินงานที่อยู่ในทิศทางเติบโต และมีโอกาสดีกว่าประมาณการ จากภาวะเศรษฐกิจที่เติบโต เรายังคงราคาเหมาะสมที่ 10 บาท (Sum-of-the-parts) และคำแนะนำซื้อ                

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment