Investment Society by Sukit Udomsirikul

CPALL : Inflation Proof

CPALL รายงานผลการดำเนินงานงวด Q3/52 เท่ากับ 1,412 ล้านบาท สูงกว่าที่ SCRI ประมาณการไว้ (SCRI คาด 1,114 ล้านบาท / Consensus คาด 1,122 ล้านบาท) ทำให้กำไรสุทธิงวด 9M/52 ของ CPALL เท่ากับ 3.89 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 92.4% ของกำไรสุทธิทั้งปีของประมาณการเดิมของ SCRI ดังนั้น SCRI จึงทำการปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2552 และ 2553 ของ CPALL ขึ้นจากประมาณการเดิมราว 13% และ 16% เป็น 4.76 พันล้านบาท และ 5.59 พันล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งสาเหตุหลักที่ CPALL มีผลการดำเนินงานงวด Q3/52 ที่โดดเด่นกว่า SCRI และ Consensus คาดนั้น เป็นผลมาจากการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารได้ดีขึ้น สำหรับคำแนะนำการลงทุนนั้น SCRI ปรับคำแนะนำจากเดิม “ถือ” ขึ้นเป็น “ซื้อเก็งกำไร” จากประเด็นการปรับประมาณการขึ้นรวมทั้งคาด CPALL จะเป็นหุ้น Defensive Stock สำหรับสถานการณ์เงินเฟ้อในปี 2553 ทั้งนี้ SCRI ประเมินมูลค่าเหมาะสมระยะยาวของ CPALL ไว้เท่ากับ 25.00 บาท และคาด CPALL จะจ่ายปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2552 หุ้นละ 0.74 บาท (Dividend Yield 3.5%)

• รายงานผลการดำเนินงานงวด Q3/52 สูงกว่าคาด : CPALL รายงานกำไรสุทธิงวด Q3/52 เท่ากับ 1,416 ล้านบาท เติบโต 67.8% yoy และ 14.7% qoq ซึ่งสูงกว่าที่ SCRI และ Consensus คาดการณ์ไว้ (SCRI คาด 1,114 ล้านบาท / Consensus คาด 1,122 ล้านบาท) โดยสาเหตุหลักที่ CPALL มีผลการดำเนินงานที่โดดเด่นกว่าที่ SCRI และ Consensus คาดคือ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงราว 16.3% yoy และเพิ่มขึ้นเพียง 2.6% qoq เป็น 6,851 ล้านบาท หรือคิดเป็นอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเท่ากับ 24.1% ลดลงจากระดับ 24.7% ในงวด Q2/52 และ 24.4% ในงวด Q3/51 สำหรับรายการอื่นๆนั้นใกล้เคียงกับที่ SCRI คาดการณ์ไว้คือ CPALL มียอดขายในงวด Q3/52 เพิ่มขึ้น 3.7% qoq เป็น 2.8 หมื่นล้านบาท ซึ่งเป็นผลมาจากจำนวนสาขาใหม่ที่เพิ่มขึ้นในช่วง Q3/52 อีก 107 แห่ง เป็น 5,123 แห่งรวมจำนวนสาขาใหม่ในช่วง 9M/52 เท่ากับ 345 แห่ง อย่างไรก็ตามในส่วนของอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Same Store Sales Growth : SSSG) ในงวด Q3/52 เริ่มชะลอตัวลงเหลือเพียง 7.4% จากระดับ 8.2% ในงวด Q2/52 และ 12.1% ในงวด Q3/51 สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นของ CPALL นั้นด้วยสัดส่วนยอดขายอาหารและเครื่องดื่มในระดับ 72.6% ของยอดขายรวม ใกล้เคียงกับงวด Q2/52 ทำให้ยังคงรักษาระดับของอัตรากำไรขั้นต้นไว้ได้ในระดับ 26.6% (อัตรากำไรขั้นต้นงวด Q2/52 เท่ากับ 26.6%) และจากการที่ CPALL มีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าคาด จากความสามารถในการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีขึ้น SCRI จึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2552 และ 2553 ขึ้นจากเดิมอีกราว 13% และ 16% ตามลำดับ เป็น 4.76 พันล้านบาท และ 5.59 พันล้านบาท ตามลำดับ
• ความน่าสนใจด้าน Defensive Stock เพิ่มขึ้น : SCRI ประเมินอัตราเงินเฟ้อปี 2553 จะอยู่ที่ประมาณ 3 – 4% ซึ่งจากการศึกษาของ SCRI หุ้นในกลุ่มพาณิชย์จะเป็นหุ้นกลุ่มหนึ่งที่ได้รับประโยชน์จากอัตราเงินเฟ้อ เนื่องจากสามารถปรับราคาขายตามอัตราเงินเฟ้อได้โดยได้รับผลกระทบในระดับที่ต่ำ ดังนั้นประเด็นการลงทุนสำหรับ CPALL ในปี 2553 จึ้งเป็นหุ้น Defensive Stock ที่ชนะเงินเฟ้อ และเป็นหุ้นที่ได้รับประโยชน์จากโครงการไทยเข้มแข็ง หลังจากที่ก่อนหน้านี้ CPALL จัดเป็นหุ้น Growth Stock เนื่องจากอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิที่คาดว่าจะโดดเด่นจากการขายโลตัสที่จีนออกไปในช่วงเดือน ต.ค. 2551 แต่ SCRI ประเมินว่าหลังจากปี 2552 CPALL จะมีอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิช่วง 3 ปีข้างหน้าประมาณ 13.35% ต่อปี / Bloomberg Consensus คาดไว้ที่ 14.36% (PEG ของ CPALL เท่ากับ 1.48 เท่า)
• แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” มูลค่าเหมาะสมปี 2552 เท่ากับ 25.00 บาท/หุ้น: SCRI ปรับมูลค่าเหมาะสมระยะยาวของ CPALL ได้เท่ากับ 25.00 บาท (Residual Income Model) จากการปรับประมาณการปี 2552 และ 2553 ขึ้น ทั้งนี้แม้ว่าความน่าสนใจลงทุนในหุ้น CPALL ด้านการเป็น Growth Stock จะลดลงก็ตาม แต่ในปี 2553 ประเด็นการลงทุนในหุ้น CPALL จะเปลี่ยนแปลงไปเป็นหุ้น Defensive Stock ที่ชนะเงินเฟ้อ และได้รับประโยชน์จากโครงการไทยเข้มแข็ง อย่างไรก็ตามเนื่องจากในปัจจุบัน CPALL ซื้อขายที่ระดับ P/E และ P/BV สูงถึง 19.7 เท่า และ 5.2 เท่าซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของหุ้นในกลุ่มพาณิชย์ (หุ้น 5 ตัวที่ SCRI จัดทำบทวิเคราะห์) ที่ซื้อขายที่ระดับ P/E และ P/BV ที่ 11.8 เท่า และ 2.4 เท่า ตามลำดับ ดังนั้น SCRI จึงแนะนำเพียง “ซื้อเก็งกำไร” สำหรับ CPALL

สุดท้ายขอให้ทุกท่านโชคดีและพบกันใหม่สัปดาห์หน้า

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment