บล.กิมเอ็ง : BIGC แนะนำซื้อ ราคาเหมาะสมประเมินด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสดถูกปรับลดลงจาก 50 บาทเป็น 47 บาท

กำไรชะลอตัวลง 15% yoy ในไตรมาส 3/52
             กำไรสุทธิไตรมาส 3/52 ของ BIGC ชะลอตัวลง 15% yoy เป็น 478 ล้านบาทจากการที่ยอดขายได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว การระบาดของไข้หวัด 2009 และน้ำท่วมในบางจังหวัด ส่งผลให้ยอดขายต่อสาขา (Same-store-sales) ลดลงถึง 8% ส่วนยอดขายรวมลดลง 4% yoy เหลือ 16,184 ล้านบาทแม้ว่าจะมีจำนวนสาขาเพิ่มขึ้น 4 สาขา (เปิดสาขา 3 แห่งในไตรมาส 4/51 และ 1 สาขาในไตรมาส 2/52) การชะลอตัวของเศรษฐกิจส่งผลต่อยอดขายสินค้าที่ไม่ใช่อาหาร (ซึ่งมีอัตรากำไรสูง) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของ BIGC ลดลงจาก 7.1% ในไตรมาส 3/51 มาที่ 6.7% อีกทั้งการเปิดสาขาจำนวนมากถึง 12 สาขาในปีที่ผ่านมายังทำให้ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นมากด้วย นอกจากนั้นภาษีจ่ายยังสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 60 ล้านบาทหรือ 10% ของกำไรในไตรมาส 3/51 มาเป็น 197 ล้านบาทหรือ 29% ของกำไร ทั้งนี้เนื่องจากปีก่อน BIGC มีการลงทุนเปิดสาขาจำนวนมากจึงนำมาหักเป็นค่าใช้จ่ายในการคำนวนภาษีได้มาก (มีการยกเว้นภาษี 25% ของเงินลงทุนที่ใช้ในการขยายสาขา) อย่างไรก็ดีกำไรก่อนภาษี (EBIT) ยังเพิ่มขึ้น 8% yoy จากการที่รายได้ค่าเช่าและรายได้จากการส่งเสริมการขายจากผู้ผลิตมีการเติบโตต่อเนื่องซึ่งเป็นผลมาจากพื้นที่เช่าเพิ่มขึ้นและมีการต่อรองกับผู้ผลิตได้ดีขึ้น ตามลำดับ


ปรับประมาณการกำไรลง
            ผลประกอบการไตรมาส 4/52 มีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นจากไตรมาส 3/52 แต่คาดว่าจะยังต่ำกว่าปีก่อน โดยในเดือนตุลาคมยอดขายต่อสาขามีอัตราการเติบโตติดลบลดลงมาที่ 3-4% ประกอบกับคาดว่าเดือนธันวาคมยอดขายจะเติบโตขึ้นเนื่องจากเข้าสู่เทศกาลจับจ่ายใช้สอย อย่างไรก็ตาม
            จากการที่กำไรในช่วง 9 เดือนมีสัดส่วนเพียง 64% ของประมาณการปี 2552 เราจึงมีการปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปีนี้และปีหน้าลง 9% และ 8% ตามลำดับ โดยคาดว่า BIGC จะมีกำไรสุทธิ 2,537 ล้านบาท (3.17 บาท/หุ้น) ลดลงจากปีก่อน 11% แต่คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวขึ้น 11% เป็น 2,823 ล้านบาท (3.52 บาท/หุ้น) ในปีหน้า

เปิดสาขาต่อเนื่องและเพิ่มประสิทธิภาพการบริหารสินค้าคงเหลือ
          BIGC จะเปิดสาขา 4 แห่งในปีหน้า โดย 3 สาขาจะเป็น Compact format (พื้นที่ขาย 6,000 ตารางเมตร) และอีก 1 สาขาจะอยู่ใน Format ใหม่โดยลดขนาดพื้นที่ขายเหลือ 2,000 ตารางเมตรซึ่งจะตั้งอยู่บริเวณที่มีกลุ่มลูกค้าหนาแน่น สาขาแรกที่จะเปิดปีหน้าพื้นที่ขายประมาณ 6,000 ตารางเมตร และพื้นที่ให้เช่ากว่า 5,000 ตารางเมตร ส่วนปี 2554 บริษัทคาดว่าจะเปิด 3-4 สาขา ขณะเดียวกัน BIGC ยังมีการบริหารสินค้าคงเหลืออย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นทำให้มีเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มขึ้น ทำให้คาดว่าบริษัทจะมีฐานะเป็นเงินสดสุทธิตั้งแต่ปลายปีนี้ นอกจากนั้นยังมีกลยุทธ์ในการขยายธุรกิจให้เช่าพื้นที่เพิ่มขึ้นในสาขาที่มีแนวโน้มดีซึ่งจะช่วยรักษาเสถียรภาพของรายได้และเพิ่มอัตรากำไรของบริษัท

ยังคงคำแนะนำ ซื้อ
           แม้จะมีการปรับลดประมาณการทำให้ราคาเหมาะสมซึ่งประเมินด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสดถูกปรับลดลงจาก 50 บาทเป็น 47 บาทแต่ราคาหุ้นยังมีส่วนต่างอีก 13% เทียบกับราคาปัจจุบันขณะที่ผลประกอบการของบริษัทก็มีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้น ยังแนะนำ ซื้อ 

Written by :

platoo

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment