บล.ซิกโก้ : BANPU แนะนำ ”ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 654 บาท

มีมุมมองในเชิงบวกต่อภาวะราคาถ่านหินทั้งในระยะสั้น และระยะยาว
             คาดแนวโน้มราคาถ่านหินในระยะสั้นอยู่ในช่วงขาขึ้นจากแรงหนุนของปัจจัยทางฤดูกาลและแนวโน้มราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มขึ้น รวมกับผลการเจรจาซื้อขายถ่านหินในจีนที่ยังไม่แล้วเสร็จ อันสะท้อนให้เห็นในราคาถ่านหิน BJI ที่ยังคงอยู่ในระดับสูงในสัปดาห์ล่าสุดรวมทั้งยังมีมุมมองต่อแนวโน้มราคาในระยะยาวที่แข็งแกร่งซึ่งได้รับแรงสนับสนุนจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก และการอยู่ในสถานะประเทศผู้นำเข้าสุทธิอย่างต่อเนื่องของจีน (จากปัญหาอุปทานในประเทศไม่เพียงพอภายหลังจากการสั่งปิดเหมืองที่ไม่ได้ประสิทธิภาพไปเป็นจำนวนมาก และความเป็นไปได้ที่จีนจะมีการลดอัตราภาษีขาเข้า) อันจะส่งผลให้จีนทวีบทบาทความสำคัญต่อภาวะราคาถ่านหินในอนาคตมากยิ่งขึ้น โดยล่าสุดจีนได้รายงานการนำเข้าถ่านหินของเดือนพฤศจิกายนพบว่าเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 12.65 ล้านตัน (เพิ่มขึ้น 13.6%MoM และ 483.1%YoY)

ปรับเพิ่มสมมติฐานราคาถ่านหินในระยะยาว
             จากแนวโน้มราคาถ่านหินในระยะยาวที่แข็งแกร่ง ทำให้เราปรับเพิ่มสมมติฐานราคาถ่านหินในช่วงปี FY11E – FY13E จาก 73-75 $/ton เป็น 75-80 $/ton อันส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิในช่วงปี FY11E – FY13E เพิ่มขึ้นเป็น 17,048 ล้านบาท, 18,705 ล้านบาท, และ 19,352ล้านบาทตามลำดับ หรือเพิ่มขึ้น 4.1%, 7.5%, และ 7.2% ตามลำดับคาดกำไรในปี FY10E จะลดลงแต่จะกลับมาฟื้นตัวในปีถัดไป
              เราคาดกำไรใน FY10E จะลดลงเหลือ 12,794 ล้านบาท (ลดลง 14.4%YoY) แม้ว่าปริมาณจำหน่ายถ่านหินจะเพิ่มขึ้นเป็น 23 ล้านตัน (เพิ่มขึ้น 12%YoY) จากการรับรู้การผลิตเต็มปีในเหมือง Indominco–East Block และเหมือง Kitadin–Embalut นอกจากนี้ยังมีเหมือง Bharinto ที่จะเริ่มการผลิตในช่วงปลายไตรมาส 4Q10E แต่จะไม่สามารถชดเชยผลกระทบจาก 1.ราคาขายเฉลี่ยที่คาดว่าจะลดลงมาที่ 70 $/ton (จาก 72 $/ton ในปีก่อน)
             ซึ่งล่าสุด BANPU มีการทำสัญญาขายถ่านหินไปแล้วในสัดส่วน 75% และเป็นส่วนที่กำหนดราคาขายแล้วในสัดส่วน 50-55% 2.ต้นทุนในการผลิต (Cash Cost) ที่คาดจะเพิ่มขึ้นตามแนวโน้มราคาน้ำมันดีเซล 3.กำไรจาก Coal Swap จะลดลงเป็นอย่างมากจากปีก่อน แม้ว่าล่าสุด BANPU จะมีการทำ Hedging ถ่านหินในปีนี้ที่ประมาณ 2 ล้านกว่าตัน แต่ ณ สถานะปัจจุบันเมื่ออิงกับราคา API แล้วถือว่าเท่าทุน และ 4.ผลประกอบการของโรงไฟฟ้า BLCP คาดจะลดลงตามสัญญาซื้อขายไฟฟ้า PPA อย่างไรก็ดีเราคาดว่าผลประกอบการจะกลับมาฟื้นตัวได้อีกครั้งในปี FY11E โดยมีกำไร 17,048 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 33.2%YoY) จากปริมาณจำหน่ายถ่านหินที่เพิ่มขึ้นอีก 17% เป็น 27 ล้านตัน โดยหลัก ๆ มาจากการรับรู้การผลิตเต็มปีในเหมือง Bharinto จำนวน 2 ล้านตัน และราคาขายเฉลี่ยที่คาดว่าจะปรับเพิ่มขึ้นเป็น 75 $/ton ตามภาวะราคาถ่านหินที่แข็งแกร่ง

คงคำแนะนำ ”ซื้อ” ปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 654 บาท
             จากการปรับเพิ่มประมาณการสมมติฐานราคาถ่านหินในระยะยาวดังกล่าว ส่งผลให้การประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี Sum of The Part ทำให้ได้ราคาเหมาะสมเพิ่มเป็น 654 บาท ซึ่ง ณ ระดับราคาปัจจุบันยังมี Upside อยู่ 10.5% ดังนั้นเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”    
  

Written by :

platoo

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment