บล.กรุงศรีอยุธยา : TISCO แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานที่ 28 บาท

กำไรสุทธิ 4Q09 เพิ่มขึ้น 35%YoY
                  แม้ว่ากำไรสุทธิ 4Q52 ต่ำกว่าคาด แต่ภาพรวมผลการดำเนินงานหลักขยายตัวสูง การแข่งขันในธุรกิจสินเชื่อเช่าซื้อปี 53 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากการดำเนินธุรกิจเชิงรุกของธนาคารขนาดใหญ่ แต่ด้วยศักยภาพในการแข่งขันเราเชื่อว่า TISCO จะสามารถรักษาอัตราการขยายตัวของสินเชื่อสูงราว 10%YoY ในปี 53 นอกจากนี้ การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจทำให้ความเสี่ยงจากการตั้งสำรองหนี้ฯ สูงลดลง

กำไรสุทธิ 4Q52 เพิ่มขึ้น 35%YoY และ 1%QoQ
                  TISCO รายงานกำไรสุทธิ 4Q52 ที่ 520 ล้านบาท (+35%YoY, +1%QoQ) ต่ำกว่าประมาณการที่ 573 ล้านบาท เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่มิใช่ดอกเบี้ยสูงกว่าคาด โดยกำไรเพิ่มขึ้น 35%YoY จาก
                  i) รายได้ดอกเบี้ยและเงินปันผลเพิ่มขึ้นจากการขยายตัวของสินเชื่อ กอปรกับต้นทุนการเงินลดลง โดย NIM เพิ่มขึ้นเป็น 5% จาก 3.4% ใน 4Q51
                  ii) TISCO มีกำไรจากเงินลงทุน 20 ล้านบาทกลับจากขาดทุน 352 ล้านบาท ใน 4Q51
                 iii) รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 259%YoY เนื่องจากรายได้จากธุรกิจหลักทรัพย์และรายได้อื่นๆ เพิ่มขึ้น
                 หากเทียบกับใน 3Q52 กำไรสุทธิจถทรงตัว แม้ TISCO มีรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น แต่ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยสินเชื่อขยายตัว 1.2%QoQ ส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อเช่าซื้อ (+4.4%QoQ) คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นจากหนี้เสียลดลง 97 ล้านบาท QoQ ส่งผลให้ NPL Ratio ลดลงเหลือ 2.5% จาก 2.6% ใน 3Q52 และ Coverage Ratio สูงขึ้นเป็น 86.4% จาก 70.7% ใน 3Q52 นอกจากนี้ เงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงเพิ่มขึ้นเป็น 17.55% สิ้นปี 52 จาก 15.5% ใน 3Q52 จากการปรับวิธีคำนวณเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงจาก Standard Approach เป็นวิธี Internal Ratings-Based Approach สนับสนุนการเติบโต
ของ TISCO ในอนาคต

คาดกำไรสุทธิปี 53 เติบโตต่อเนื่องอีก 22.8%YoY คงคำแนะนำ “ซื้อ”
                TISCO รายงานกำไรสุทธิปี 52 ที่ 2 พันล้านบาท (+16%YoY) จาก i) รายได้ดอกเบี้ยและเงินปันผลสุทธิเพิ่มขึ้นตามสินเชื่อขยายตัว 9.8%YoY และต้นทุนการเงินลดลง โดย NIM เพิ่มขึ้นจาก 3.8% เป็น 4.65% และ ii) รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น เนื่องจากพอร์ตลงทุนมีกำไร 10 ล้านบาท จากขาดทุนราว 218 ล้านบาท ในปี 51 นอกจากนี้ เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 53 ที่ 2.4 พันล้านบาท (+22.8%YoY) โดยคาดว่าสินเชื่อจะขยายตัวราว 10%YoY ขณะที่ NIM ทรงตัวที่ 4.7% และ Cost to Income ลดลงที่ 47% จาก 50% ในปี 52 TISCO โดดเด่นด้านการขยายตัวของสินเชื่อและคุณภาพสินเชื่อแข็งแกร่ง ขณะที่ NIM สูงสุดใน
กลุ่มธนาคารจากการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ คงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 28 บาท อิงกับ P/BV ที่ 1.4 เท่า (ROE 18%, Long Term Growth 10%)    
  

Written by :

platoo

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment