บล.ซิกโก้ : CPF แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม FY10E ที่ 14.00 บาท

กำไรสุทธิ FY09A เติบโต 225.7% YoY โดดเด่นตามคาด
                  ผลประกอบการ FY09A ที่ออกมาของ CPF เติบโตโดดเด่นตามคาด มีกำไรสุทธิเท่ากับ 10,190ลบ. เพิ่มขึ้น 225.7% YoY สาเหตุหลักมาจากธุรกิจทั้งในประเทศ และต่างประเทศที่เติบโต โดยธุรกิจในประเทศมีการเพิ่มความหลากหลายของผลิตภัณฑ์ให้มากขึ้น กอปรกับราคาไก่ และสุกร ทรงตัวอยู่ในระดับสูง และธุรกิจที่ไปลงทุนในต่างประเทศ อันได้แก่ ตรุกี มาเลเซีย อินเดีย และจีน มีรายได้เติบโตเท่ากับ 4%, 33%, 42%, 22%, และ 12% ตามลำดับ นอกจากนี้ใน FY09A มีการรับรู้รายได้จากไต้หวันเป็นปีแรก ทำให้รายได้ FY09A เติบโต 5.6% YoY ขณะที่อัตราการทำกำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin: GPM) ปรับเพิ่มขึ้นอยู่ที่ระดับ 17.7% จาก FY08A ที่ 13.1% เนื่องมาจากแนวโน้มต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ที่ลดลง (โดยเฉพาะข้าวโพดราคาปรับลดลงถึง 28% YoY) นอกจากนี้ ใน FY09A CPF มีการคืนหนี้ระยะยาวบางส่วน กอปรกับแนวโน้มดอกเบี้ยขาลง ทำให้ต้นทุนทางการเงินลดลงถึง 29.6% YoY

ผลประกอบการ 4Q09A เป็นไปตาม Seasonal
                เนื่องจากปกติของไตรมาส 4 ที่ CPF จะมี Gross Profit Margin ที่ลดลง (อยู่ที่ 16.2% จาก 3Q09A ที่ 20.0%) เนื่องจากผลของการทำโปรโมชั่นกระตุ้นยอดขายส่งท้ายปีขณะที่จะมีสัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (SG&A/Sale) ปรับสูงขึ้น (อยู่ที่ 11.7% จาก 3Q09A ที่ 10.3%) จากการจัดทำกิจกรรมส่งเสริมการขาย และค่าใช้จ่ายพิเศษอื่นๆ นอกจากนี้ใน 4Q09A ไม่ได้มีการรับรู้ค่าความนิยมจากการซื้อเงินลงทุนในต่างประเทศเหมือน 3Q09A (ที่ 447 ลบ.) ทั้งนี้เป็นผลให้กำไรสุทธิของ CPF ใน 4Q09A เพิ่มขึ้น 278.8% YoY แต่ลดลง 48.7% QoQ

SSEC คาดผลประกอบการ FY10E เติบโตต่อเนื่องจากปัจจัยบวก
                SSEC คาดผลประกอบการ FY10E เติบโตต่อเนื่องจาก FY09A เนื่องจากปัจจัยบวก อันได้แก่ 1) จำหน่ายสินค้าอาหารที่เป็นปัจจัยพื้นฐาน 2) เนื่องจากมีกลยุทธ์ในการจัดเก็บสต๊อควัตถุดิบ ทำ ให้สามารถควบคุมต้นทุนได้ 3) การขยายธุรกิจออกต่างประเทศ (การเข้าไปลงทุนและการส่งออก) ทำให้ฐานลูกค้ากว้างขึ้น 4) การลงทุนในต่างประเทศเริ่มเห็นกำไรที่กลับคืนมา 5) ด้วยมาตรฐานคุณภาพสินค้าระดับสากลและมีผลิตภัณฑ์อาหารสำ เร็จรูปที่หลากหลาย จะทำ ให้คำ สั่งซื้อเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง นอกจากนี้แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่จะสูงขึ้นทำให้ CPF มีแผนที่จะออก Bond มูลค่า 6-8 พันลบ. เพื่อลดความเสี่ยงด้านต้นทุนทางการเงินใน FY10E

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม FY10E ที่ 14.00 บาท
               SSEC ปรับราคาเหมาะสม FY10E ไว้ที่ 14.00 บาท (อิง Prospective PER ที่ 10 เท่า) โดย CPF เป็นธุรกิจที่มีพื้นฐานแข็งแกร่ง กอปรกับการลงทุนในต่างประเทศเริ่มส่งผลตอบรับที่ดีตามลำดับ ทำให้คาดการณ์การเติบโตของกำไรที่สูงขึ้นต่อเนื่อง ขณะที่ราคาปัจจุบันเมื่อเทียบกับราคาเหมาะสม FY10E ที่ SSEC ให้ไว้ ให้ผลตอบแทนรวม (Total Return) เท่ากับ 23.6% (โดย Upside Gain ที่ 17.6% และ Dividend Yield เท่ากับ 6.0%) จึงแนะนำ “ซื้อ”    
  

Written by :

platoo

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment