|
บล.ทิสโก้ แนะ “ซื้อ” CPF-BCP
|
 |
 |
 |
|
Monday, 22 February 2010 10:12 |
|
บล.ทิสโก้ : CPF แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 20 บาท (EV/EBITDA 4 เท่าปี 2553F)
BCP : กำไรจากการทำประกันความเสี่ยงน้ำมันเป็นปัจจัยหลักที่กระตุ้นผลกำไรปี 52
กำไรจากการประกันความเสี่ยงน้ำมันกระตุ้นผลกำไร
BCP รายงานกำไรสุทธิ 7.5 พันล้านบาทสำหรับการดำเนินงานในปี 2552 ซึ่งพลิกกลับจากขาดทุนสุทธิ 750 ล้านบาทในปี 2551 โดยมีกำไรที่สูงขึ้นอย่างผิดปกติจากการประกันความเสี่ยง (hedging) น้ำมัน จำนวน 5.6 พันล้านบาทจากการทำสถานะป้องกันความเสี่ยงที่ถูกช่วงเวลาในปี 2551 อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการของบริษัทต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อยจากการหยุดการผลิตใน 4Q52 เพื่อเตรียมสำหรับการดำเนินงานเชิงพาณิชย์สำหรับโครงการ PQI เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 20 บาท (EV/EBITDA 4 เท่าปี 2553F)
ราคาน้ำมันที่ต่ำลงกดดันรายได้จากการขาย แต่อัตรากำไรดีขึ้น
รายได้จากการขายลดลง 15.8% YoY จากราคาน้ำมันที่ลดลงแม้ว่าปริมาณน้ำมันดิบที่ใช้ในการผลิต (Crude Run) จะเพิ่มขึ้น 6.7% YoY มาอยู่ที่ 79.2 kbd บริษัทรายงานอัตราค่าการกลั่นขั้นต้น (GRM) รวมกำไรจากสต๊อก และกำไรจากการทำประกันความเสี่ยงที่ 12.8 เหรียญฯ/บาร์เรลสำหรับปี 2552 เทียบกับ 0.97 เหรียญฯ/บาร์เรลในปี 2551
คงประมาณการผลประกอบการสำหรับปี 2553-54F
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการดำเนินงานของ BCP โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อโครงการ PQI เริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ ซึ่งเราคาดว่าโครงการนี้จะส่งผลให้ผลตอบแทน (yield) จากผลิตภัณฑ์จะดีขึ้น, อัตราการใช้กำลังการผลิตน่าจะสูงขึ้น และมีกำไรจากการทำประกันความเสี่ยงสำหรับส่วนต่างค่าการกลั่น (crack spread) ซึ่งจะเป็นส่วนหนุนการเติบโตผลประกอบการในอนาคต อย่างไรก็ตาม เนื่องจากไม่มีกำไรจากการทำประกันความเสี่ยง ทำให้กำไรสุทธิในปี 2553F น่าจะลดลงอย่างมาก 54% YoY
ราคาหุ้นในปัจจุบันมี upside 36%
ราคาเป้าหมายของเรา ณ ปัจจุบันอยู่ที่ 20 บาท อิงจาก EV/EBITDA 4 เท่าปี 2553F ซึ่งถือว่าค่อนข้างเข้มงวดเมื่อเทียบกับแนวโน้มระยะยาวที่แข็งแกร่งของ BCP และคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นจากโครงการ PQI ปัจจัยเสี่ยงมาจากราคาน้ำมันที่ผันผวน, GRM ที่ผันผวนกว่าคาดและการหยุดการผลิตนอกแผนการสำหรับช่วงเริ่มโครงการ PQI
|
Daily Research 
Comments