Investment Society by Sukit Udomsirikul

BSBM : Another beneficiary from SP2

อุปสงค์การใช้เหล็กเส้นและส่วนต่างของราคาขายและต้นทุนของบริษัทใน Q4/52 ที่ขยับขึ้น ส่งผลให้ภาพรวมของผลประกอบการใน Q4/52 เติบโตดีกว่าคาดที่ 70 ล้านบาท ซึ่งถือเป็นการรายงานกำไรสูงสุดในรอบปี 2552 ปัจจัยดังกล่าว ส่งผลให้ SCRI ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2552 เพิ่มขึ้น 49% yoy เป็น 112 ล้านบาท สำหรับทิศทางของผลการดำเนินงานปี 2553 การกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลผ่านโครงการไทยเข้มแข็ง จะช่วยขับเคลื่อนให้อุปสงค์การใช้เหล็กภายในประเทศขยับขึ้น 25% yoy และคาดการใช้นโยบายเชิงรุกในการขยายตลาด จะทำให้ปริมาณขายบริษัทเติบโตไม่ต่ำกว่า 79% yoy เป็น 174,000 ตัน (แต่ต่ำกว่าเป้าหมายบริษัทที่ 240,000 ตัน) นอกจากนี้ ความผันผวนของราคาเหล็กปี 2553 ที่คาดจะปรับลดลง ขณะที่บริษัทสามารถจัดซื้อเหล็กแท่งทรงแบนในราคาถูกได้ต่อเนื่อง ช่วยหนุนให้อัตรากำไรยังทรงตัวในระดับสูงที่ 12.96% และผลักดันให้กำไรปี 2553 เติบโตอย่างแข็งแกร่ง 86% yoy เป็น 208 ล้านบาท อีกทั้ง สถานะ Net Cash ทำให้ BSBM สามารถจ่ายเงินปันผลในปี 2552 ได้ที่ 0.08 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.54% ดังนั้น ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” 1.85 บาท/หุ้น

• ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2552 เพิ่มขึ้น 49% เป็น 112 ล้านบาท เนื่องจากการเร่งซื้อสะสมสินค้าของผู้จัดจำหน่ายทำให้กำไรใน Q4/52 ออกมาดีกว่าคาด: แม้ในช่วงกลาง Q4/52 ประเด็นการเกิดภาวะอุปทานล้นตลาดจะทำให้ผู้แทนจัดจำหน่าย (ยี่ปั๊วและซาปั๊ว) ต่างชะลอการเข้าซื้อสินค้าคงคลัง รวมถึง BSBM ที่หยุดการผลิตในเดือน ธ.ค. 2552 เพื่อรอดูทิศทางของราคาเหล็ก อย่างไรก็ตาม แผนกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลผ่านโครงการ”ไทยเข้มแข็ง”มูลค่ากว่า 1.06 ล้านล้านบาทที่ประกาศออกมาในช่วงต้น Q4/52 ส่งผลให้ผู้แทนจัดจำหน่ายต่างเร่งเข้าซื้อสะสมสินค้าคงคลังในเดือนต.ค. 52 กว่า 17,081 ตัน นอกจากนี้ ใน Q4 เป็นช่วงฤดูการก่อสร้าง ทำให้มีการสั่งซื้อในช่วงที่เหลือในระดับเหมาะสม ดังนั้น ปริมาณขายใน Q4/52 คาดจะเพิ่มขึ้นโดดเด่น 137% qoq เป็น 33,600 ตัน และดีกว่าที่ SCRI คาดเบื้องต้นที่ 20,000-25,000 ตัน

สำหรับราคาขายที่ยังทรงตัวในระดับสูงเท่ากับ 19.5 บาท/ก.ก. ช่วยหนุนให้รายได้ใน Q4/52 ปรับตัวเพิ่มขึ้น 242% qoq ขณะที่ ต้นทุนเหล็กทรงแบน (Slab) ราคาถูกที่บริษัทนำเข้ามาราคา $430 ต่อตัน หรือประมาณ 14 บาท/ก.ก.  ผลักดันให้อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทเพิ่มขึ้นจาก 11.5% ใน Q3/52 เป็น 18.5% และส่งผลต่อเนื่องให้กำไรสุทธิใน Q4/52 เติบโตสูงสุดในรอบปีที่ 70 ล้านบาท จากเดิมที่คาดจะมีกำไรสุทธิเพียง 35 ล้านบาท ดังนั้น SCRI จึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2552 เพิ่มขึ้น 49% เป็น 112 ล้านบาท

• ปรับกลยุทธ์เชิงรุกมากขึ้นเพื่อรองรับกำลังซื้อที่เริ่มกลับเข้ามาในระบบ คาดจะทำให้กำไรปี 2553 กลับมาเติบโตโดดเด่น 86% yoy: การกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล คาดจะทำให้การฟื้นตัวของภาคอุตสาหกรรมต่างๆ อาทิ ก่อสร้าง ยานยนต์ อสังหาริมทรัพย์ ส่งผลให้เกิดอุปสงค์การใช้เหล็กในประเทศปี 2553 โดยรวมเพิ่มขึ้น 25% yoy เป็น 12.5 ล้านตัน (ที่มา: สถาบันเหล็ก;กรณีดีที่สุด)  และ SCRI ประเมินการปรับกลยุทธ์การขายในเชิงรุกมากขึ้นเพื่อรองรับโดยอุปสงค์ดังกล่าว คาดจะทำให้ปริมาณขายในปี 2553 จะเติบโต 80% yoy เป็น 174,000 ตัน สำหรับราคาขายที่คาดจะปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็นกว่า 21 บาท/กก. ขณะที่การทยอยซื้อ Billet ราคาถูกต่อเนื่อง (40,000 ตันที่ราคาเฉลี่ย $465/ตัน ขณะที่ราคาปัจจุบันอยู่ที่ $465/ตัน) คาดจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นและกำไรสุทธิปี 2553 ปรับตัวขึ้นจาก 7.95% และ 112 ล้นบาทในปี 2552เป็น 12.96% และ 208 ล้านบาท ตามลำดับ
• ผลการดำเนินงานที่อยู่ในช่วงขาขึ้นประกอบกับการมีสถานะเป็น Net Cash Position ทำให้ BSBM สามารถจ่ายปันผลปี 2552 ในอัตราที่ดีสูงกว่า 5.5% ต่อปี: แนวโน้มกำไรสุทธิใน Q4/52 ที่คาดจะออกมาโดดเด่น ทำให้ภาพรวมของผลประกอบการบริษัทเติบโตสูงกว่าคาด ประกอบกับสภาพคล่องทางการเงินยังอยู่ในระดับเหมาะสมและมีสภานะเป็น Net Cash ปัจจัยดังกล่าว ส่งผลให้ BSBM สามารถจ่ายเงินปันผลในปี 2552 ได้ (เดิมคาดจะไม่จ่ายเงินปันผลงวดปี 2552) โดย SCRI คาดเงินปันผลจ่ายปี 2552 เท่ากับ 0.08 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเท่ากับ 5.54% ต่อปี
• SCRI คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเหมาสมตามปัจจัยพื้นฐานปี 2553 เท่ากับ 1.85 บาท/หุ้น: ผลบวกจากการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ทำให้แนวโน้มอุปสงค์การใช้เหล็กปรับตัวเพิ่มตัวเพิ่มสูงขึ้น ปัจจัยดังกล่าว ช่วยหนุนผลการดำเนินงานของ BSBM ในช่วง 2 ปีข้างหน้าให้กลับมาสู่ภาวะขาขึ้นอย่างมั่นคง นอกจากนี้ โครงสร้างทางการเงินที่มีความแข็งแกร่ง ส่งผลให้บริษัทสามารถจ่ายปันผลได้สม่ำเสมอและให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลในอัตราที่สูงกว่า 5.54% ต่อปี ดังนั้น เพื่อให้สอดคล้องกับความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้น จนทำให้บริษัทสามารถจ่ายเงินปันผลได้ในระดับสูงอย่างสม่ำเสมอ ดังนั้น SCRI จึงเปลี่ยนวิธีการประเมินราคาหุ้นของ BSBM จากเดิมใช้วิธี PBV เป็น DDM (Dividend Discounted Model) ภายใต้สมมติฐาน Payout Ratio 80%  G 3.5% Re 12.7% ได้มูลค่าเหมาะสมปี 2553 ใหม่จากเดิม 1.68 บาท/หุ้น เป็น 1.85 บาท/หุ้น และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

สุดท้ายขอให้ทุกท่านโชคดีและพบกันใหม่สัปดาห์หน้า

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment