บล.กิมเอ็ง : THAI แนะนำซื้อ ปรับราคาเหมาะสมเป็น  38.25 บาท

คาดไตรมาส 2 มีกำไรสุทธิ 2,036 ล้านบาท เป็นกำไรจาก fx 4.4 พันล้านบาท จำนวนผู้โดยสารไตรมาส 3 ฟื้นตัวเร็วกว่าคาดและมีแนวโน้มที่ดีขึ้นต่อเนื่องจากการทำโปรโมชั่น คาดไตรมาส 3 จะกลับมามีกำไรปกติ บริษัทมีแผนจะเพิ่มทุนภายในเดือน ก.ย. ซึ่งเป็นช่วงที่เหมาะสมเพราะคาดว่าผลการดำเนินงานไตรมาส 4 จะสนับสนุนราคาหุ้น ปรับราคาเหมาะสมเป็น 38.25 บาท จากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ

คาดการณ์ไตรมาส 2 จะเห็นกำไรสุทธิ 2,036 ล้านบาท ดีกว่าปีก่อนที่ขาดทุน
คาดจำนวนผู้โดยสาร (RPK) งวดไตรมาส 2/53 ใกล้เคียงกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ 11,686 ล้านคน-กม. แต่ลดลง 24% qoq อัตราการบรรทุกผู้โดยสารลดลงเหลือ 65% จากไตรมาสก่อนที่ 81% จากผลกระทบการชุมนุมทางการเมือง แม้ว่าจำนวนผู้โดยสารจะลดลงมากแต่เราคาดว่า passenger yield เฉลี่ยจะลดลงเพียงเล็กน้อยมาอยู่ที่ประมาณ 2.60 บาท/RPK จาก 2.63 บาท/RPK ในไตรมาสแรก ซึ่งดีกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ต่ำเพียง 2.44 บาท/RPK ดังนั้นอัตรากำไรจากการดำเนินงานจะติดลบน้อยกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ -6.6% เป็น -3.4% เราจึงคาดว่า THAI จะผลขาดทุนปกติที่ 2,364 ล้านบาท ดีกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน เรายังคาดอีกด้วยว่าบริษัทจะการบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนสูงถึง 4,400 ล้านบาท จากค่าเงินยูโรที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับบาท ดังนั้นเมื่อรวมแล้วคาดว่า THAI จะยังแสดงกำไรสุทธิที่ 2,036 ล้านบาท (1.20 บาท/หุ้น) ลดลง 81% qoq แต่ดีกว่าปีก่อนที่ขาดทุน 5,403 ล้านบาท

ไตรมาส 3 คาดว่าจะกลับมามีกำไรจากจำนวนผู้โดยสารฟื้นตัวกลับมาเร็ว
แนวโน้มงวดไตรมาส 3/53 คาดว่าผลการดำเนินงานจะกลับมามีกำไรจากจำนวนผู้โดยสารฟื้นตัวกลับมารวดเร็วโดย 18 วันที่ผ่านมามี cabin factor สูงถึง 75% แม้ว่า passenger yield จะลดลงบ้างจากการทำโปรโมชั่นซึ่งจะหมดลงในเดือนก.ย. อย่างไรก็ดีจากค่าเงินยูโรที่เริ่มแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วอาจทำให้บริษัทขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนมากจนทำให้เป็น ผลขาดทุนสุทธิได้ ส่วนไตรมาสสุดท้ายซึ่งเป็นช่วงฤดูกาลท่องเที่ยวคาดหมายว่าจำนวนผู้โดยสารจะไม่น้อยกว่าปีก่อน ล่าสุด THAI ได้วงเงินกู้จาก SCB จำนวน 8 พันล้านบาท ช่วยเสริมสภาพคล่องในการทำธุรกิจ เรามีการปรับประมาณการกำไรปกติปี 53 และ 54 ขึ้นเป็น 7,299 และ 8,626 ล้านบาท (ไม่รวม forex gains) ตามลำดับ โดยปรับลดสมมติฐานราคาหุ้นเพิ่มทุนขึ้นเป็น 30 บาท ในกรอบวงเงินระดมทุนที่ 2.5 หมื่นล้านบาท ทำให้ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลง อีกทั้งปรับเพิ่มรายได้จากการขนส่งสินค้าขึ้น 9% จากปริมาณขนส่งที่คึกคักกว่าคาดและได้อัตราค่าขนส่งที่สูงขึ้น เราประเมินมูลค่าหุ้นปี 2554 ที่ 38.25 บาท (รวมผลกระทบจากการเพี่มทุน) โดยใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ใช้อัตราคิดลดที่ 11.79% ระยะเวลาตั้งแต่ 2554 - 2558 ซึ่งสะท้อน P/BV ปี 54 ที่ 1 เท่าและสะท้อน PER ปี 54 ที่ 10.7 เท่า

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment