บล.ธนชาต : PS แนะนำซื้อ โดยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 27 บาท

PS พัฒนาตัวเองจนมี presales และกำไรเหนือคู่แข่ง โดยปัจจุบันมียอด presales และกำไรมากกว่าระดับอุตสาหกรรมเฉลี่ยถึง 2 เท่าเราปรับเพิ่ม TP ขึ้นมาอยู่ที่ 27 บาท/หุ้น และ PS ไม่สมควรที่จะซื้อขายที่ระดับ PE เพียง 9 เท่าในปี 2011F คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 27 บาท/หุ้น

ทิ้งห่างคู่แข่งไปอีก
เนื่องจาก PS ใช้นโยบายเปิดตัวโครงการในเชิงรุกได้อย่างเหมาะสมตรงความต้องการของตลาด ยอดขาย และกำไรของบริษัทฯ จึงมีจำนวนสูงทิ้งห่างคู่แข่ง (Ex1 และ 2) เราคาดว่ายอด presales ปีนี้จะมีจำนวน 36 พันลบ. สูงเป็นสองเท่าของอุตสาหกรรมเฉลี่ยที่ 15-22 พันลบ. เนื่องจากยังคงมีความสามารถในการทำกำไร และ ROE ในระดับสูงเกือบ 30% การซื้อขายที่ระดับ PE ที่ 9.1 เท่าในปี 2011F จึงเป็นระดับที่ต่ำอย่างมาก เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 27 บาท/หุ้น (จาก 23 บาท)ให้ upside 25%

ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เราปรับประมาณการกำไรของเราขึ้น เนื่องจากเราปรับเพิ่มสมมติฐานยอดpresales ขึ้นไปอีก 12% มาอยู่ที่ 36 พันลบ. ในปีนี้ และ 10% ในปีถัดๆไป โดยมีสาเหตุมาจากการที่ PS มีแผนที่จะเปิดตัวโครงการมากขึ้น โดยตั้งเป้าที่จะเปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มขึ้นจากเดิม 49 โครงการ เป็น 68โครงการในปีนี้ ซึ่งเป็นสองเทา่ ของปี 2009 ที่เปิดตัว 34 โครงการสมมติฐานยอด presales ที่เพิ่มขึ้นทำให้ประมาณการกำไรของเราเพิ่มขึ้นราว 3% และ 8% ในปี 2010-11 และ 10% ตั้งแต่ปี 2012 เป็นต้นไป และเนื่องจากเราปรับการประเมินมูลค่ามาเป็นสิ้นปี 2011 ราคาเป้าหมาย DCFของเราจึงเพิ่มขึ้น 17% มาอยู่ที่ 27 บาท/หุ้น

มีวิสัยทัศน์ในการเปิดตัวโครงการใหม่ที่ชัดเจน
เราชอบกลยุทธ์ผลิตภัณฑ์ที่ชัดเจนของ PS นอกจากมีโครงการประเภททาวน์เฮ้าส์ระดับ low-end ที่มีกำไรสูงเป็นผลิตภัณฑ์หลักแล้ว PS ยังหันไปทำโครงการประเภทคอนโดมิเนียมใจกลางกรุงเทพฯ อีกด้วย นอกจากนี้บริษัทฯ ยังมีวิสัยทัศน์ที่ชัดเจนที่จะขยายตลาดไปยังต่างจังหวัด และต่างประเทศอีกด้วย โดยในช่วง 1H10 PS ทำการเปิดตัวโครงการในต่างจังหวัดเป็นครั้งแรกที่จังหวัดอยุธยา และชลบุรี ขณะที่โครงการแรกในต่างประเทศ ซึ่งเป็นโครงการคอนโดที่มัลดีฟส์ เปิดตัวไปเมื่อวันที่ 13 ก.ค.ประสบความสำเร็จเป็นอย่างดี โดยมียอดขายถึง 92% เนื่องจาก PS ยังคงอยู่ในช่วงต้นของการรุกตลาดต่างจังหวัด และต่างประเทศ เราจึงเห็นโอกาสที่บริษัทฯ จะเปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มขึ้นได้อีกทุกๆ ปีโครงการแรกในต่างประเทศ (มัลดีฟส์) ประสบความสำเร็จโครงการมูลค่า 595 ลบ. นี้เป็นโครงการร่วมทุน 80% กับรัฐบาลมัลดีฟส์โดยเป็นโครงการคอนโดมิเนียม 5 ชั้น จำนวน 9 อาคาร รวมทั้งหมด 180ยูนิต และมียอดขายในสัปดาห์แรกแล้ว 165 ยูนิต ซึ่งหลังจากโครงการนี้บริษัทฯ คาดว่าจะเปิดตัวโครงการใหม่ในเวียดนาม และอินเดีย (บังกาลอร์)ในไตรมาสนี้ เรายังคงสมมติฐานให้ปีนี้บริษัทฯ มียอด presales และยอดขายจากโครงการในต่างประเทศจำนวน 1.5 พันลบ. และ 300 ลบ.ตามลำดับ ซึ่งการตอบรับที่ดีในโครงการมัลดีฟส์ เป็นการปูทางก้าวที่มั่นคงของ PS ในการรุกตลาดต่างประเทศมากขึ้น

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment