|
รอซื้อ PTTAR เมื่อข่าวร้ายประกาศ
|
 |
 |
 |
|
Thursday, 22 July 2010 11:27 |
|
บล.พัฒนสิน : PTTAR แนะนำ รอซื้อเมื่อข่าวร้ายประกาศ (ผลการดำเนินงาน 2Q10F คาดรายงานขาดทุนสุทธิ จากเดิมคาดว่ามีกำไร และข่าวการควบรวมกับ IRPC เลื่อนไปไม่มีกำหนด)
PTTAR แนะนำ รอซื้อเมื่อข่าวร้ายประกาศ (ผลการดำเนินงาน 2Q10F คาดรายงานขาดทุนสุทธิ จากเดิมคาดว่ามีกำไร และข่าวการควบรวมกับ IRPC เลื่อนไปไม่มีกำหนด) Price drop overdone on downbeat 2Q10F TP11F 30 บาท คาด 2Q10F พลิกเป็นขาดทุนราว 1.0 พันล้านบาท (จุดต่ำสุดในปีนี้)
เราคาดผลการดำเนินงาน 2Q10F ของ PTTAR จะออกมาน่าผิดหวังมาก โดยคาดจะพลิกเป็นขาดทุนสุทธิราว 1.0 พันล้านบาท ลดลงทั้ง y-y และ q-q จากผลกระทบของ Inventory mark-down เป็นหลัก และขาดทุนจากสต๊อกน้ำมัน รวมทั้งคาดการณ์ Market Gross Integrated Margin (GIM) ที่อ่อนแอ ซึ่งคาดจะกดดันให้ Accounting GIM (รวมผลกระทบจากinventory mark-down และขาดทุนจากสต๊อกน้ำมัน) ลดลงเป็น US$1.9/บาร์เรล ใน 2Q10F จาก US$10.7บาร์เรล ใน 2Q09 และ US$6.8/บาร์เรล ใน 1Q10 นอกจากนี้
ปริมาณ Feed Intake ของธุรกิจอะโรเมติกส์ที่ลดลง จากการหยุดซ่อมบำรุงโรงงาน AR2 ตามแผน ราว 1 เดือน เป็นอีกหนึ่งปัจจัยลบที่กดดันผลการดำเนินงานปรับลดกำไรสุทธิปี 2010-11F ลง และ roll-over TP ไปปี 2011F ที่ 30 บาท
เราปรับลดกำไรสุทธิปี 2010-11F ลง 52% และ 15% เป็น 5.7 พันล้านบาท และ 9.5 พันล้านบาท ตามลำดับ จากการปรับลด Accounting GRM ปี 2010 ลงเป็น US$3.5/บาร์เรล ในปี 2010F (เดิม US$5) สะท้อน Accounting GRM ที่น่าผิดหวังใน 2Q10F จากผลกระทบของ LCM เป็นหลัก นอกจากนี้เราได้ปรับลด spread อะโรเมติกส์ ปี 2010-11F ลง 7-20%สะท้อนความอ่อนแอที่มากกว่าคาด โดยเฉพาะ spread PX ที่คาดจะดำเนินต่อไปในช่วง 6-9 เดือนข้างหน้า จากการเพิ่มขึ้นของอุปทานใหม่ในตลาดโลก อย่างไรก็ตามเราคาดจะเห็นการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานตั้งแต่ 2H10F (อนึ่งเราคาดกำไรสุทธิ 2H10F คิดเป็นสัดส่วน 76% ของประมาณการทั้งปี) ดังนั้นจาก base effect ที่เกิดขึ้นในปีนี้ ทำให้กำไรสุทธิปี 2011F ที่เราปรับปรุงใหม่ ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ y-y จาก Accounting GRM ที่ปรับตัวดีขึ้น (Market GRM ดีขึ้น และไม่มีผลกระทบจาก LCM) และ Spread อะโรเมติกส์ที่ปรับตัวดีขึ้น (คาด spread PX ฟื้นตัว 2H11F และ spread BZแข็งแกร่งต่อเนื่อง)
|
Comments