บล.พัฒนสิน : ADVANC แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2011F 120 บาท

ADVANC แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2011F 120 บาท
การเซ็นสัญญา IC ระหว่าง ADVANC กับ CAT Telecom น่าจะเป็นปัจจัยบวกต่อ ADVANC เนื่องจากคาดว่า ADVANC จะมีการบันทึกรายได้พิเศษจากการคิดค่า IC ย้อนหลังเช่นเดียวกับ DTAC อย่างไรก็ตาม ในระยะกลางถึงยาว การเซ็นสัญญาดังกล่าวจะสะท้อนแนวโน้มค่า IC ที่จะลดลงจากระดับ 1 บาทต่อนาทีในปัจจุบัน และอาจสร้างแรงกดดันต่อการอัตราค่าบริการปัจจุบันและแนวโน้มการขยายตัวของรายได้ในอนาคต แต่ในระยะสั้นเราคาดว่าอัตราค่า IC ระหว่างผู้ประกอบการหลักจะยังคงอยู่ที่ 1 บาทต่อนาที ยังคงแนะนำ BUY ราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทน 31% การเปิดประมูลใบอนุญาต 3G ในอีก 1 เดือนข้างหน้าน่าจะเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้น ส่วนปัจจัยลบในระยะสั้น คือการฟ้องร้องADVANC เกี่ยวกับคดีทักษิณโดย TOT หรือ กระทรวง ICT ซึ่งยังไม่มีกำหนดเวลาที่ชัดเจน ซึ่งหากมีการฟ้องร้องจริงเราคาดว่าจะ
ส่งผลลบในเชิง Sentiment ต่อราคาหุ้น แต่ไม่มีผลกระทบต่อการดำเนินงานจนกว่าจะมีคำดสินของศาล ซึ่งคาดว่าจะใช้เวลาไม่ต่ำกว่า 2-3 ปี

• เราสอบถาม ADVANC ซึ่งยืนยันการเซ็นสัญญา IC กับ CAT Telecom แล้ว แต่ยังไม่สามารถบอกรายละเอียดเพิ่มเติมได้

• เราคาดว่าการเซ็นสัญญาดังกล่าวจะทำให้ ADVANC มีการบันทึกรายได้พิเศษ ที่เกิดจากการคิดค่า IC ย้อนหลังเหมือนกับกรณีของ DTAC ซึ่งได้เซ็นสัญญา IC กับ CAT Telecom ไปในเดือน ก.ค. ที่ผ่านมา และจะมีการบันทึกรายได้พิเศษ 500 ล้านบาท (ก่อนภาษี)ใน 3Q10 นี้ ก่อนหน้า

• เราได้ประเมินรายได้พิเศษสำหรับ ADVANC จากการเซ็นสัญญา IC กับ CAT Telecom ที่ 500 ล้านบาท ในประมาณการกำไรสุทธิในปี 2010 แล้ว โดยสมมติให้เท่ากับ DTAC หาก ADVANC ประกาศรายได้พิเศษมากกว่า 500 ล้านบาทจะเป็น upside ต่อประมาณการของเรา ขณะที่เราคาดว่านักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ในตลาดยังไม่ได้รวมรายได้พิเศษไว้ในประมาณการ

• ขณะเดียวกัน เราคาดว่าการเซ็นสัญญา IC กับ CAT Telecom จะไม่ได้ทำให้ค่า Net IC ของ ADVANC เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากปริมาณการโทรเข้าออกของ Hutch และ CAT CDMA ซึ่งเป็นผู้บริการโทรศัพท์มือถือภายใต้ CAT Telecom น่าจะมีสัดส่วนที่น้อยมาก อิงจากฐานลูกค้าของ Hutch และ CAT CDMA ที่ประมาณ 1.5ล้านราย เทียบกับ ฐานลูกค้ารวมของ 3 ผู้ประกอบการหลัก ที่ 67 ล้านราย

• นอกจากนี้ การเซ็นสัญญา IC ที่ 0.5 บาทต่อนาที ระหว่าง ADVANC DTAC และ CAT Telecom กำลังสะท้อนว่าอัตราค่า IC ที่ 1 บาทต่อนาทีในปัจจุบัน ที่เซ็นระหว่างผู้ประกอบการหลัก 3 ราย (ADVANC DTAC และ TRUEMOVE) น่าจะมีแนวโน้มลดลงในอนาคต ซึ่งจะส่งผลกระทบให้อัตราค่าบริการลดลงและกดดันการขยายตัวของรายได้ค่าบริการในระยะยาว  

• หลักการ IC ของ กทช. คือให้ผู้ประกอบการ 2 ฝ่ายเจรจา ค่า IC กันเอง หากตกลงกันไม่ได้ให้ใช้ค่า IC กล่างที่ กทช.ประกาศคือ 0.5 บาทต่อนาที ขณะที่ปัจจุบันผู้ประกอบการรายใหญ่ 3 ราย (ADVANC DTAC และ TRUE MOVE)เซ็น IC ที่ 1 บาทต่อนาที

• เราเห็นว่า การลดลงของค่า IC ที่ 1 บาทต่อนาทีของผู้ประกอบการหลักในปัจจุบันจะยังไม่น่าจะลดลงในระยะสั้นนี้ทั้งนี้ ค่า IC ที่เซ็นไว้ระหว่างกันจะเปลี่ยนแปลงต่อเมื่อผู้ประกอบการอีกฝ่ายต้องการเปลี่ยนแปลง แล้วจึงต้องมีการเจรจากันใหม่ ซึ่งหากเจรจากันไม่ได้ ก็จะไปฟ้อง กทช. เข้าสู่กระบวนการยุติข้อพิพาท และในที่สุดาจต้องใช้อัตรากลางที่ กทช. กำหนดที่ 0.5 บาทต่อนาที

• ปัจจุบัน เราเห็นว่า ADVANC และ DTAC ยังไม่ต้องการเปลี่ยนค่า IC ที่ 1 บาทต่อนทีในตอนนี้ ตรงกันข้ามกับ TRUE MOVE ซึ่งผู้บริหารเคยให้ความเห็นก่อนหน้าว่าหากมีการเซ็นสัญญา IC ที่ 0.5บาทต่อนาที ระหว่าง ADVANC และDTAC กับ CAT Telecom TRUE MOVE จะจ่ายค่า IC ที่ 0.5บาทต่อนาทีกับ ADVANC และ DTAC ซึ่งต่ำกว่าค่าIC ที่ตกลงกันไว้ที่ 1 บาทต่อนาที การกระทำดังกล่าวอาจทำให้ต้องมีการเจรจาค่า IC กันใหม่ระหว่าง 3ผู้ประกอบการหลัก และเกิดข้อพิพาทระหว่างกัน ซึ่งจะเข้าสู่กระบวนการข้อพิพาท โดยเราคาดว่าจะใช้เวลไม่ต่ำกว่า 1ปี ก่อนจะได้ข้อสรุป

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment