บล.เกียรตินาคิน : SNC แนะนำซื้อ ประเมินราคาเหมาะสมปี 52 และ 53 เท่ากับ 6.75 บาท และ 7.77 บาท

              ไตรมาส 3/52 แม้จะเป็นช่วง Low Season แต่กำไรยังทรงตัวได้ที่ 31 ล้านบาท ใกล้เคียงกับไตรมาส 2/52 และช่วงเดียวกันของปีก่อน ยืนยันสัญญาณการเติบโตในปี 53 มากขึ้น ในปี 53 เราคาดว่าบริษัทจะได้รับงานจ้างประกอบแอร์เพิ่มขึ้นเป็น 8 แสนเครื่อง จากปีนี้ 6 แสนเครื่อง และคาด Core Business จะฟื้นตัวตามการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจ คาดปี 52 และปี 53 บริษัทจะมีกำไรเติบโต 34% yoy และ 57% yoy ตามลำดับ ประเมินราคาเหมาะสมปี 52 และ 53 เท่ากับ 6.75 บาท และ 7.77 บาท มี Up-side Gain 8% และ 24% ตามลำดับ เราจึงเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ซื้อ” (จากเดิม “ถือ”) หลังเรามีความเชื่อมากขึ้นว่าปี 53 ผลประกอบการจะยังคงเติบโตอย่างก้าวกระโดดต่อเนื่อง และคาดว่าจะให้ Div Yield ระดับ 9-10% ต่อปี

ไตรมาส 3/52 กำไรยังทรงตัวได้ที่ 31 ล้านบาท ยืนยันสัญญาณการเติบโตในปี 53 มากขึ้น
                ไตรมาส 3/52 แม้ว่าจะเป็นช่วง Low Season ของอุตฯ เครื่องปรับอากาศ แต่ผลประกอบการของบริษัทยังทรงตัวได้ที่ระดับ 31 ล้านบาท ใกล้เคียงกับไตรมาส 2/52 และช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีกำไรระดับ 30-40 ล้านบาท เนื่องจากงานผลิตชิ้นส่วนแอร์บ้านและแอร์รถที่มีอัตรากำไรดีเริ่มฟื้นตัวและจากการที่บริษัทได้รับอนุมัติให้ผลิตงานต้นน้ำในงานรับจ้างประกอบแอร์เพิ่มขึ้นทำให้บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นอยู่ที่ระดับ 9% จาก 6% ในไตรมาส 2/52 เป็นการยืนยันว่าโครงสร้างพื้นฐานของบริษัทมีความพร้อมที่จะรองรับการเติบโตจากงานรับจ้างประกอบแอร์ที่จะได้รับเพิ่มขึ้นจากลูกค้า ในปี 53

ปี 53 คาดงานรับจ้างประกอบแอร์เพิ่มขึ้นอีกผู้บริหารตั้งเป้า 1 ล้านเครื่อง จากปีนี้ 6 แสนเครื่อง
               ปี 53 คาดบริษัทจะได้รับงานจ้างประกอบแอร์บ้านเพิ่มขึ้นทั้งจากลูกค้าเดิม คือ LG และ Fujitsu เนื่องจากลูกค้ามีความมั่นใจในคุณภาพสินค้าของบริษัทมากขึ้น นอกจากนี้ มีแนวโน้มที่บริษัทจะได้ลูกค้าจ้างประกอบแอร์บ้านใหม่อีก 4 ราย (ญี่ปุ่น 3 ราย ออสเตรเลีย 1 ราย) โดยผู้บริหารคาดจะมีการแถลงข่าวกับลูกค้ารายดังกล่าวภายในไตรมาส 1 ปี 53 บริษัทจะได้รับงานจ้างประกอบแอร์บ้านเพิ่มขึ้นเป็น 8 แสนเครื่อง จาก 6 แสนเครื่องในปี 52 ซึ่งผู้บริหารตั้งเป้างานรับจ้างประกอบแอร์ปี 53 ที่ 1 ล้านเครื่อง

คาด Core Business ฟื้นตัวตามการฟื้นตัวของอุตฯ เครื่องปรับอากาศและอุตฯ ยานยนต์
            เราคาดว่าธุรกิจหลักของบริษัท (Core Business) คือ การผลิตชิ้นส่วนแอร์บ้านและแอร์รถ ซึ่งมีอัตรากำไรดีกว่าการรับจ้างประกอบแอร์บ้านจะมีการฟื้นตัวตามการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจ อุตฯ เครื่องปรับอากาศและอุตฯ ยานยนต์มีสัญญาณการฟื้นตัวตั้งแต่ครึ่งปีหลังปี 52 โดยมีอัตราการหดตัวลดลงจากครึ่งปีแรก ไตรมาส 3/52 บริษัทมีรายได้จากการผลิตชิ้นส่วนแอร์บ้านที่ 356 ล้านบาท ทรงตัวจากไตรมาส 2/52 และมีรายได้จากการผลิตชิ้นส่วนแอร์รถที่ 84 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 48% จากไตรมาส 2/52

ปรับประมาณการปี 52 เพิ่มขึ้นเป็น 132 ล้านบาท และคาดปี 53 กำไรเติบโต 57% yoy
            เราปรับประมาณการผลประกอบการปี 52 ของบริษัทเพิ่มขึ้นจากเดิมเล็กน้อย คาดมีกำไรสุทธิ 132 ล้านบาท (จากเดิมคาด 128 ล้านบาท) เนื่องจากบริษัทมีความสามารถในการลดต้นทุนในการดำเนินงานได้ดีกว่าคาด โดยกำไรปี 52 เติบโต 34% จากปี 51 เนื่องจากปริมาณงานรับจ้างประกอบแอร์บ้านที่ได้รับจากลูกค้าเพิ่มขึ้นจึงทำให้บริษัทมีประสิทธิภาพในการใช้สินทรัพย์มากขึ้น โดยเราคาดว่าปี 53 ผลประกอบการของบริษัทจะเติบโตอย่างก้าวกระโดดต่อเนื่องจากปริมาณงานรับจ้างประกอบแอร์ที่ได้รับเพิ่มขึ้นอีกทั้งจากลูกค้าเดิมและลูกค้ารายใหม่ (4 รายที่เราได้กล่าวไว้เบื้องต้น) และการฟื้นตัวของ Core Business ของบริษัทตามการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจ คาดปี 53 บริษัทจะมีรายได้รวมเท่ากับ 6.37 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% yoy และกำไรสุทธิเท่ากับ 208 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 57% yoy โดยคาดว่าจากผลการดำเนินงานปี 53 บริษัทจะจ่ายเงินปันผล 0.58 บาท/หุ้น คิดเป็น Div Yield 9% (และคาดจากผลการดำเนินงานครึ่งปีหลังปี 52 บริษัทจะจ่ายเงินปันผล 0.20 บาท/หุ้น คิดเป็น Div Yield 3%)

ประเมินราคาเหมาะสมปี 52 และ 53 เท่ากับ 6.75 บาท และ 7.77 บาท ตามลำดับ
            หลังจากการปรับประมาณการผลประกอบการของ SNC เพิ่มขึ้น เราประเมินราคาเหมาะสมของ SNC โดยวิธี DCF (ดูรายละเอียดหน้า 3) ได้ราคาเหมาะสมปี 52 ใหม่เท่ากับ 6.75 บาท (จากเดิมประเมินเท่ากับ 5.05 บาท) และได้ราคาเหมาะสมปี 53 เท่ากับ 7.77 บาท เมื่อเทียบกับราคาหุ้น SNC ในปัจจุบันมี Up-side Gain 8% และ 24% ตามลำดับ

เปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ซื้อ” หลังเชื่อว่าปี 53 ผลประกอบการจะเติบโตก้าวกระโดดต่อเนื่อง
             เรามีความมั่นใจในการฟื้นตัวของประกอบการของ SNC มากขึ้น หลังจากไตรมาส 3 ซึ่งเป็นช่วง Low Season บริษัทยังสามารถรักษาระดับกำไรสุทธิได้ใกล้เคียงกับไตรมาส 2/52 ซึ่งเป็นช่วง High Season แสดงถึงบริษัทมีประสิทธิภาพในการบริหารต้นทุนในการดำเนินงานได้ดีขึ้น นอกจากนี้ ในปี 53 ยังมีแนวโน้มว่าบริษัทจะได้รับงานจ้างประกอบแอร์บ้านจากลูกค้าเพิ่มขึ้นทั้งจากลูกค้าเดิมและลูกค้ารายใหม่ คาดผลประกอบการจะเติบโตอย่างก้าวกระโดดต่อเนื่องในปี 53 ราคาเหมาะสมปี 52 และ 53 มี Up-side Gain 8% และ 24% ตามลำดับ และคาดว่าจะให้ Div Yield ระดับ 9-10% ต่อปี เราจึงเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ซื้อ” (จากเดิมแนะนำ “ถือ”) อย่างไรก็ตาม ให้ติดตามการเปลี่ยนแปลงของค่าเงินบาทอย่างใกล้ชิดเนื่องจากอุตฯ เครื่องปรับอากาศในประเทศไทยเป็นการผลิตเพื่อส่งออกกว่า 90% ของยอดผลิตรวมทำให้บริษัทมีความเสี่ยงจากการกดดันราคาขายจากลูกค้าหากค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น

Written by :

platoo

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment