Investment Society by Sukit Udomsirikul

CPF : Earnings 3Q09E surge for history record

SCRI ประเมินแนวโน้มกำไรสุทธิงวด Q3/52 ของ CPF จะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3,544 ล้านบาท หลังจากที่อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มที่จะสูงกว่างวด Q2/52  เพราะ 1) ราคาเนื้อสัตว์ โดยเฉพาะเนื้อไก่ที่ปรับสูงขึ้น 2) ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์เช่นข้าวโพดและถั่วเหลืองปรับลดลง และ 3) เป็น High Season ของการส่งออกอาหาร นอกจากนี้จากการที่ CPF ทำการสำรองวัตถุดิบอาหารสัตว์ ทั้งข้าวโพดและถั่วเหลือง ในช่วงที่ผลผลิตออกสู่ตลาดได้ในต้นทุนที่ต่ำ ไว้เพียงพอจนถึงต้นปี 2553 จึงทำให้แนวโน้มของอัตรากำไรขั้นต้นของ CPF ยังคงอยู่ในระดับที่สูงจนถึง 1H/53 ดังนั้น SCRI จึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2552 และ 2553 ขึ้นจากเดิมราว 18% และ 65% เป็น 9.17 พันล้านบาท และ 7.56 พันล้านบาท ตามลำดับ อย่างไรก็ตามราคาหุ้น CPF ได้ปรับตัวขึ้นมามากตอบรับการคาดการณ์แนวโน้มผลประกอบการงวด Q3/52 ของ CPF พอควรแล้ว และผลประกอบการในงวด Q4/52 ของ CPF มีแนวโน้มที่จะอ่อนตัวลงเพราะเป็นช่วง Low Season ของการส่งออกอาหาร ดังนั้น SCRI จึงปรับคำแนะนำลงทุนจากเดิม “ซื้อ” ลงเป็นเพียงระดับ “ซื้อเก็งกำไร” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2553 ไว้เท่ากับ 10.00 บาท

• SCRI คาดกำไรสุทธิใน Q3/52 จะเติบโต 155% yoy : SCRI ประเมินแนวโน้มกำไรสุทธิงวด Q3/52 ของ CPF จะเติบโตต่อเนื่องจาก Q2/52 เนื่องจากประเมินว่า อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจฟาร์มในประเทศจะยังอยู่ในระดับที่สูง เพราะราคาเนื้อสัตว์โดยเฉพาะเนื้อไก่ที่ปรับสูงขึ้นในช่วงเดือนก.ย. 2552 ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลืองราคายังคงปรับตัวลง อย่างไรก็ตามในส่วนของเนื้อสุกรนั้นอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับลดลง เนื่องจากราคาขายเนื้อสุกรเฉลี่ยในงวด Q3/52 ที่ปรับตัวลงเล็กน้อยราว 6.6% qoq และด้วยการที่ใน Q3/52 จะเป็น High Season ของการส่งออกอาหาร จึงทำให้อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมปรับสูงขึ้น ขณะเดียวกันธุรกิจในต่างประเทศยังคงมีแนวโน้มเติบโตไม่ว่าจะเป็นการฟื้นตัวของธุรกิจฟาร์มไก่ในประเทศตุรกี หลังจากที่ประสบปัญหา Over-Supply ในปี 2551 / ธุรกิจสัตว์น้ำที่ประเทศอินเดียและมาเลเซีย เติบโตจากปริมาณความต้องการบริโภคกุ้งที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ปรับตัวลง โดยรวม SCRI คาดกำไรสุทธิงวด Q3/52 ของ CPF จะเติบโตราว 155% yoy และ 11% qoq เป็น  3,544 ล้านบาท
• ปรับประมาณการปี 2552 และ 2553 ขึ้น : SCRI ประเมินแนวโน้มผลประกอบการของ CPF ในงวด 2H/52 และ 1H/53 จะยังคงมีแนวโน้มเติบโตจากการที่ CPF ได้ทำการสำรองวัตถุดิบอาหารสัตว์อาทิ ข้าวโพด และ ถั่วเหลือง ในช่วงที่ผลผลิตเริ่มออกสู่ตลาดได้ในราคาที่ต่ำ และข้อมูลจากการ Company Visit การสำรองวัตถุดิบอาหารสัตว์ดังกล่าวนั้นจะเพียงพอสำหรับการผลิตจนถึง Q1/53 เป็นอย่างน้อย ซึ่งประเด็นดังกล่าวจะทำให้ CPF มีต้นทุนการผลิตในระดับที่ต่ำ ขณะเดียวกันคาดว่าราคาเนื้อสัตว์จะยังคงอยู่ในระดับที่สูงกว่าต้นทุนการผลิต แม้ว่าอาจจะมีการอ่อนตัวลงเล็กน้อยในช่วง Q4/52 เพราะราคาได้ปรับสูงขึ้นมาอย่างต่อเนื่องขณะที่ราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์เริ่มปรับลดลง อย่างไรก็ตาม SCRI ประเมินว่าความร่วมมือในการลดปริมาณอุปทานเนื้อสัตว์ในประเทศให้อยู่ในระดับที่เหมาะสมจะยังคงมีอยู่ ดังนั้น SCRI จึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2552 และ 2553 ขึ้นจากเดิมราว 18% และ 65% เป็น 9.17 พันล้านบาท และ 7.56 พันล้านตามลำดับ
• ปัจจัยเสี่ยงเรื่องต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ใน 2H/53 : SCRI ประเมินว่าทิศทางราคาถั่วเหลิองในตลาดโลกจะยังคงเป็น Down Trend จนถึง 1H/53 และยังคงต้องรอข้อมูลประมาณการปริมาณการผลผลิตของปี 2553/54 ก่อนจึงจะสามารถประเมินแนวโน้มของราคาได้ อย่างไรก็ตาม SCRI ประเมินว่ามีความเป็นไปได้เช่นกันที่เกษตรกรในแต่ละประเทศจะลดพื้นที่เพาะปลูกลงเพราะราคาที่ตกต่ำในปีนี้ ซึ่งจะทำให้ราคาถั่วเหลืองมีความเป็นไปได้ที่จะปรับสูงขึ้นใน 2H/53 ขณะเดียวกันการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกอาจจะเป็นปัจจัยผลักดันราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกให้ปรับสูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์เช่นกัน
• แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” มูลค่าเหมาะสม 10.00 บาท : SCRI ประเมินผลประกอบการของ CPF ในงวด 2H/52 และอย่างน้อยในงวด 1H/53 จะยังมีแนวโน้มเติบโตจากการที่ CPF ได้สำรองวัตถุดิบอาหารสัตว์ต้นทุนต่ำไว้ และราคาเนื้อสัตว์ในประเทศที่จะยังคงอยู่ในระดับที่สูงจากความร่วมมือในการควบคุมอุปทานเนื้อสัตว์ของผู้ประกอบการในประเทศ อย่างไรก็ตามผลประกอบการของ CPF ในช่วง 2H/53 ยังคงมีความเสี่ยงจากปัจจัยเรื่องต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ ที่ยังไม่สามารถคาดการณ์ได้อย่างแน่ชัดว่าจะเป็นในทิศทางใด ทั้งนี้ราคาหุ้นของ CPF ได้ปรับตัวขึ้นมากตอบรับกับการคาดการณ์ดังกล่าวพอสมควรแล้ว รวมทั้งแนวโน้มผลประกอบการ Q4/52 จะอ่อนตัวลงเพราะเป็นช่วง Low Season ดังนั้น SCRI จึงปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็นเพียงระดับ “ซื้อเก็งกำไร” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2553 เท่ากับ 10.00 บาท (Residual income Model, Cost of Equity 9.08% และ Terminal Growth 3%)

สุดท้ายขอให้ทุกท่านโชคดีและพบกันใหม่สัปดาห์หน้า

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment