Investment Society by Sukit Udomsirikul

RCL : ผลการดำเนินงานเริ่มฟื้นตัว พ้นจุดต่ำสุด  

SCRI แนะนำ “ซื้อ” RCL โดยประเมินว่าผลการดำเนินงานของ RCL ได้พ้นจุดต่ำสุดในปี 2552 ไปแล้ว และจะเริ่มฟื้นตัวได้เป็นลำดับ โดยประเมินว่าผลการดำเนินงานของ RCL จะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในภูมิภาคเอเชีย โดยเห็นได้จาก HRCI ที่ปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่องเป็นปัจจัยบวกต่อแนวโน้มค่าระวางของ RCL ทั้งนี้ SCRI ประเมิน Target Price ปี 2553 ไว้ที่ 15.10 บาท

• ผลการดำเนินงานเริ่มฟื้นตัว พ้นจุดต่ำสุด

ผลการดำเนินงานในปี 2552 ของ RCL ต่ำสุดในประวัติการณ์โดยมีผลขาดทุนจากการดำเนินงานปกติราว 3.75 พันล้านบาท และขาดทุนสุทธิราว 5.4 พันล้านบาท โดยมีสาเหตุหลักจากวิกฤตเศรษฐกิจ ทำให้ค่าระวางของ RCL ในปี 2552 ปรับลดลงราว 12% yoy เป็น 177 ดอลลาร์สหรัฐฯต่อ TEUs ขณะเดียวกันปริมาณขนส่งของ RCL ในปี 2552 ปรับลดลงราว 18% yoy เป็น 2.37 ล้าน TEUs โดยเฉพาะสายธุรกิจ SOC ที่ปริมาณขนส่งลดลงถึง 27% yoy เป็น 1.1 ล้าน TEUs เนื่องจากเศรษฐกิจซีกโลกตะวันตกได้รับผลกระทบจากวิกฤตเศรษฐกิจในปี 2552 โดยตรง ขณะที่สายธุรกิจ COC มีปริมาณขนส่งในปี 2552 ปรับลดลงน้อยกว่า คือลดลงราว 9% yoy เป็น 1.26 ล้าน TEUs ทำให้รายได้ในปี 2552 ของ RCL ลดลงราว 26.7% yoy เป็น 1.43 หมื่นล้านบาท นอกจากนี้จากการที่ราคาอสังหาริมทรัพย์ในฮ่องกงและสิงคโปร์ที่ปรับลดลงมากในปี 2552 ทำให้ RCL ต้องบันทึกผลขาดทุนจากการที่ราคาอสังหาริมทรัพย์ของ RCL ใน 2 ประเทศดังกล่าวลดลงราว  1.6 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม SCRI ประเมินว่าผลการดำเนินงานในปี 2552 ของ RCL ถือว่าเป็นจุดต่ำสุด และคาดว่าจะเริ่มฟื้นตัวได้ตามลำดับในปี 2553 ซึ่ง SCRI ประเมินกำไรสุทธิในปี 2553 ของ RCL จะพลิกฟื้นจากขาดทุนสุทธิในปีก่อนเป็น กำไรสุทธิราว 273 ล้านบาท และในกรณีเลวร้ายคาดว่าผลการดำเนินงานของ RCL จะไม่ต่ำกว่าในปี 2552

• อุปสงค์การขนส่งฟื้นตัวตามภาวะเศรษฐกิจโลก

ปริมาณการขนส่งในเดือน ม.ค.2552 ของ RCL เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก โดยเฉพาะในภูมิภาคเอเชีย ทั้งนี้ปริมาณการขนส่งในเดือนม.ค.2553 ของ RCL เพิ่มขึ้นถึง 19.6% yoy เป็น 2 แสน TEUs โดยแบ่งเป็น 1) SOC มีปริมาณขนส่งเพิ่มขึ้น 17% yoy เป็น 9 แสน TEUs 2) COC มีปริมาณขนส่งเพิ่มขึ้นราว 21.7% yoy เป็น 1.1 แสน TEUs ทั้งนี้ EIU (Economist Intelligence Unit) ประมาณการการค้าโลกในปี 2553 จะเติบโตราว 5.6% yoy โดยมีการค้าของกลุ่มประเทศเกิดใหม่ (Emerging Countries) เป็นปัจจัยผลักดันที่สำคัญ คือ EIU คาดว่ายอดการค้าของกลุ่มประเทศเกิดใหม่ในปี 2553 จะเติบโตราว 7.4% yoy และคาดการค้าโลกจะเติบโตเฉลี่ยราว 5.6% yoy ต่อเนื่องในอีก 4 ปีข้างหน้า

• Howe Robinson Container Index ฟื้นตัว ขณะที่ต้นทุนน้ำมันดิบมีแนวโน้มทรงตัว

Howe Robinson Container Index (HRCI) ปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง ล่าสุดปรับขึ้นราว 12% ytd เป็น 374.1 จุด ซึ่งเป็นตัวแทนของค่าระวางเรือคอนเทนเนอร์ ดังนั้นจึงแสดงให้เห็นการฟื้นตัวของค่าระวางเรือของ ขณะเดียวกัน SCRI ประเมินว่าราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยในปี 2553 จะอยู่ที่ระดับ 74.5 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ดังนั้นแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นของ RCL ในปี 2553 จึงมีแนวโน้มฟื้นตัวหลังจากที่ติดลบราว 6.6% ในปี 2552 โดยคาดอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2553 ของ RCL จะเท่ากับ 8% และจะเริ่มค่อยๆฟื้นตัวเป็นลำดับ ทั้งนี้ค่าเฉลี่ยอัตรากำไรขั้นต้นของ RCL และกลุ่มอุตสาหกรรมในภูมิภาค ในอดีตอยู่ที่ประมาณ 16.5% และ 14.5% ตามลำดับ  

• แนะนำ “ซื้อ”  Target Price 15.10 บาท

SCRI แนะนำ “ซื้อ” RCL โดย SCRI เลือกใช้วิธี Contingent Claim Model (Option Pricing) ซึ่งมีความเหมาะสมในกรณีการประเมินมูลค่าหุ้นเช่น RCL ที่มีสถานภาพทางการเงินอ่อนแอ และอยู่ในช่วงที่ตลาดคาดหวังถึงการฟื้นตัว ทั้งนี้ในกรณีที่ตลาดคาดหวังถึงการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานของ RCL ราคาหุ้น RCL จะปรับตัวขึ้นได้ถึง 15.10 บาท (อิงสมมติฐานส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของมูลค่ากิจการ 40% ต่อปี)

สุดท้ายขอให้ทุกท่านโชคดีและพบกันใหม่สัปดาห์หน้า

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment