บล.ซิกโก้ : KSL แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ราคาเหมาะสม FY10E เท่ากับ 17.00 บาท

กำไรสุทธิ FY09A โตขึ้น 4.8% YoY แม้ 4Q09A ลดลงถึง 72.0% QoQ
             KSL มีกำไรสุทธิ FY09A อยู่ที่ 900.7 ลบ. เพิ่มขึ้น 4.8% YoY ซึ่งต่ำกว่าที่ SSEC คาดการไว้ 9.6% ทั้งนี้ SSEC มองว่ามาจากผลประกอบการ 4Q09A ที่ลดลงถึง 72.0%YoY และ 67.6%QoQ เนื่องจากผลผลิตที่ได้ลดลง เพราะฤดูหีบอ้อยใน2009/08 ที่หมดลงเร็ว(ปลายเดือนต.ค.) และเป็นช่วงที่โรงงานไฟฟ้า กับส่วนการผลิตเอทานอลทำการปิดซ่อมแซมกว่า 1 เดือน ทำให้รายได้ใน 4Q09A ลดลง 3.9% YoY และ 6.7% QoQ ขณะที่กำลังการผลิตที่ลดลงนี้ ทำให้อัตราการทำกำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin: GPM) 4Q09A อยู่ที่ 18.6% ลดลงจาก 4Q08A ที่ 25.9% แต่อย่างไรก็ตามใน FY09A เนื่องจากแนวโน้มราคาน้ำตาลโลกที่ปรับสูงขึ้น บวกกับความต้องการใช้เอทานอล และกระแสไฟฟ้า มีมากขึ้น ทำให้กำลังการผลิตมีประสิทธิสูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้ KSL มี GPM ปรับตัวสูงขึ้นอยู่ที่ระดับ 25.7% (FY08A ที่ 24.1%) ส่วนค่าใช้จ่าย (SG&A) ใน FY09A ที่เพิ่ม ขึ้น 26.1% YoYสาเหตุมองว่าเป็นผลมาจากโครงการก่อสร้างโรงงานใหม่ที่ลาว-กัมพูชา

ราคาน้ำตาล-เอทานอลขาขึ้น เป็นปัจจัยบวกต่อผลประกอบการ FY10E
             ราคาน้ำตาลดิบโลกที่ทรงตัวอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ SSEC มองว่าเป็นผลจากความกังวลต่อสถานการณ์ขาดแคลนน้ำตาลโลก โดย Supply ของประเทศผู้ผลิตน้ำตาลส่งออกรายใหญ่ อย่างประเทศบราซิลแม้จะมีผลผลิตน้ำตาลสูงกว่าการบริโภค แต่เนื่องจากการผลิตเน้นหนักไปที่เอทานอล ทำให้การส่งออกน้ำตาลของบราซิลคาดว่าจะลดลง ขณะที่ปัญหาโลกที่ร้อนขึ้นได้ทำให้ผลผลิตจาก อินเดีย ยุโรปออสเตรเลีย จีน และไทย ปรับลดลง ส่วนราคาเอทานอลได้รับผลกระทบจากภาวะการขาดแคลนโมลาส หลังมีการเทขายโมลาสไปในช่วงต้น FY09 จำนวนมาก ทำให้ครึ่งปีหลังมีโมลาสไว้ผลิตไม่เพียงพอ อย่างไรก็ดี ราคาน้ำตาล-เอทานอลที่เป็นขาขึ้นในช่วงปี 2009 จะส่งผลให้ราคาอ้างอิงใน FY10E สูงขึ้น ซึ่งเป็นผลดีต่อผลประกอบการ FY10E ของ KSL

งบลงทุน FY10E คาดจะอยู่ที่ 4,400 ลบ. จากการเลื่อนจ่ายเงินของ FY09A
             SSEC คาด KSL จะต้องใช้งบลงทุนใน FY10E ที่ 4,400 ลบ. โดยส่วนหนึ่งมาจากการเลื่อนจ่ายเงินงานก่อสร้างประมาณ 1,000 ลบ. ของ FY09A มา ซึ่ง SSEC มองว่าจะเป็นผลดีต่อฐานะทางการเงินของ KSL เนื่องจากใน FY10E KSL จะมีผลประกอบการเติบโตสูงขึ้นมาก จากโรงงานใหม่ที่ลาว-กัมพูชาจะสามารถเดินเครื่องผลิตน้ำตาลได้กว่า 3 แสนตันกอปรกับการย้ายโรงงานน้ำตาลไปบ่อพลอยจะทำให้ผลผลิตน้ำตาลเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 5.6 ล้านตันโดยจะมีกำลังการผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นเป็น 1.6 แสนล้านวัตต์/ชม. และการผลิตเอทานอลจะเพิ่มขึ้นเป็น 75 ล้านลิตร นอกจากนี้ FY10E จะเหลือการรับรู้ขาดทุนจากโรงงานที่ลาว-กัมพูชาอยู่ที่ 50 ลบ. (จาก
FY09 ที่ 200 ลบ.)

แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ราคาเหมาะสม FY10E เท่ากับ 17.00 บาท
            ราคาหุ้นปัจจุบันเทียบกับราคาเหมาะสมที่ SSEC ให้ไว้เท่ากับ 17.00 บาท (คำนวณด้วยวิธี DCF มี WACC ที่ 8.9%) ให้ผลตอบแทนรวม (Total Return) เท่ากับ 15.0% ขณะที่แนวโน้มราคาน้ำตาลโลกที่เป็นขาขึ้นใน FY09 เป็นผลดีต่อผลประกอบการใน FY10E เนื่องจากราคาขายสัญญาล่วงหน้าที่ปรับสูงขึ้น กอปรกับการลงทุนในประเทศลาว-กัมพูชาเริ่มทำรายได้เข้ามา นอกจากนี้ SSEC คาดว่าใน FY10E KSL จะสามารถรับรู้รายได้จากการขายคาร์บอนเครดิตได้ แต่อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาน้ำตาลในตลาดโลกมีความผันผวนกับราคาหุ้นค่อนข้างมาก ทำให้แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”    
   

Written by :

platoo

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment