บล.ฟิลลิป : STA แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมที่ 89.75 บาท

ไตรมาส 1 กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยเทียบ YoY
ผลการดำเนินงานไตรมาส 1’2553 STA กำไรสุทธิ 1,100 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 412%
เทียบ YoY แต่ลดลง 8% เทียบ QoQ จากกำไรสุทธิ 215 และ 1,193 ล้านบาทตามลำดับ กำไร
ที่ออกมาดีเป็นผลจากราคายางที่เพิ่มขึ้น โดยยอดขายอยู่ที่ 19,172 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 113%
และ 22% เทียบ YoY และ QoQ จาก ราคายางและปริมาณขายเพิ่มขึ้น 67% และ 27% เทียบ
YoY อีกทั้งจะเห็นอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 8% จาก 0.4% ในไตรมาส 1’2552 และ 7.8%
ในไตรมาส 4 ที่ผ่านมาจากสัดส่วนการขายกลุ่มยางแท่งซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่ากลุ่ม
ผลิตภัณฑ์อื่นมียอดขายเพิ่มขึ้น ไตรมาส 1 กลุ่มยางแท่งมีสัดส่วนยอดขายเท่ากับ 65% ของ
ยอดขายรวม ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 15% เทียบ YoY ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น
อีกทั้งราคายางที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มตามเงินกู้ที่มากขึ้น แต่มีกำไรจากบริษัทร่วม
เพิ่มขึ้น 25% เทียบ YoY จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก และมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 79
ล้านบาท

เปลี่ยนพาร์ เพิ่มทุน และจดทะเบียนในสิงคโปร์
มติที่ประชุม STA ได้มีวาระสำคัญคือ 1) การเปลี่ยนแปลงมูลค่าหุ้นที่ตราไว้จากหุ้นละ
5 บาท เป็นหุ้นละ 1 บาท 2) เพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 1,000 ล้านบาทเป็น 1,280 ล้านบาทเพื่อ
เสนอขายหุ้นเพิ่มทุนจำนวน 280 ล้านหุ้น (พาร์ 1 บาท) ให้แก่ประชาชนทั่วไป (Public offering)
ในสิงคโปร์ โดยให้สิทธิกรรมการในการพิจารณาเงื่อนไขอื่น ๆ ในการเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนและ
3) อนุมัติการนำหุ้นของบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศสิงคโปร์และดำรง
สถานะการเป็น และดำรงสถานะการเป็นบริษัทจดทะเบียนตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยใน
เวลาเดียวกัน (Dual Listing) การนำหุ้นสามัญของบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
แห่งประเทศสิงคโปร์ ดังกล่าวอยู่ภายใต้การอนุมัติจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้องในประเทศสิงคโปร์
ผู้บริหารคาดว่าระยะเวลาการนำหุ้นเข้าจดทะเบียนน่าจะแล้วเสร็จภายในปีนี้ ส่วนการเปลี่ยนแปลง
มูลค่าคาดว่าจะซื้อขายพาร์ใหม่ได้ในเดือนก.ค. เป็นต้นไป ทางฝ่ายคาดว่าการเปลี่ยนแปลงมูลค่า
หุ้นจะส่งผลให้สภาพคล่องดีขึ้น ขณะที่การนำหุ้นเข้าจดทะเบียนในตลาดสิงคโปร์จะทำให้ การ
ประเมินมูลค่าหุ้นของ STA มี P/E ที่สูงขึ้นตามหลักทรัพย์ในกลุ่มที่ดำเนิน ธุรกิจใกล้เคียงกัน

ความต้องการที่มากจากกลุ่มยางล้อยังสนับสนุนให้ราคายังดีจากจำนวนผู้ขายที่น้อยราย
ผู้บริหารแจ้งว่าอุตสาหกรรมยางยังมีแนวโน้มในทางบวกจากภาพอุตสาหกรรมที่เปลี่ยน
ไปซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนต่ออุตสาหกรรมคือ 1) ผู้ใช้รายใหญ่คือกลุ่มยางล้อซึ่งเป็นกลุ่มที่มีการ
เติบโตอย่างต่อเนื่องจะใช้ยางแท่งเป็นวัตถุดิบในการผลิตซึ่งกลุ่มยางแท่งมีอัตรากำไรค่อนข้างคง
ที่หากเทียบกับผลิตภัณฑ์อื่น 2) ความต้องการที่เพิ่มขึ้นมากโดยเฉพาะตลาดเกิดใหม่อย่างจีน,
ไต้หวัน และเกาหลีเข้ามาเพิ่มส่วนแบ่งตลาดในกลุ่มยางล้อแทนกลุ่มผู้ใช้รายเดิมอย่างเช่น
มิชลิน, กู๊ดเยียร์ และบริดสโตน เป็นต้น จากต้นทุนการผลิตในตลาดเกิดใหม่ที่มีต้นทุนการผลิตที่
ต่ำกว่าผู้ผลิตราย เดิมขณะที่ผลผลิตยางยังจำกัดจากผู้ผลิตรายใหญ่ในตลาด 3 รายหลักคือ ไทย
อินโดนีเซีย และมาเลเซีย

ปรับประมาณการปี 2553 ขึ้นจากแนวโน้มที่ดีทั้งจากกลุ่มยางแท่งและถุงมือยาง
จากผลการดำเนินงานที่ดีกว่าคาดมาก อีกทั้งแนวโน้มผลการดำเนินงานมีทิศทางที่ดีขึ้น
ทำให้ทางฝ่ายปรับประมาณการผลการดำเนินงานขึ้นจากประมาณการเดิม ภายใต้ยอดขาย
76,813 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 69% เทียบ YoY ภายใต้ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 15% ขณะที่ราคาขาย
เพิ่มขึ้น 47% เทียบ YoY และคาดว่าอัตรากำไรจะมีแนวโน้มที่ดีขึ้นจากสัดส่วนการขายกลุ่มยาง
แท่งที่มากขึ้น, เน้นการขายแบบซื้อมาขายไปเพื่อลดความเสี่ยงจากความผันผวนของราคายาง
และการขายสินค้าแบบมาตรฐานซึ่งทำให้ต้นทุนต่อหน่วยลดลง อีกทั้งคาดว่าจะรับรู้กำไร
จากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นจากความต้องการที่มากในกลุ่มถุงมือยาง ทางฝ่ายปรับประมาณการกำไร
สุทธิเพิ่มเป็น 2,872 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 34% เทียบ YoY

ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น 'ซื้อ'
ทางฝ่ายมีมุมมองเป็นบวกต่อผลการดำเนินงานของ STA ในช่วงที่ผ่านมาซึ่งแสดงกำไร
ติดต่อกันมา 5 ไตรมาส รวมถึงแนวโน้มผลการดำเนินงานในอนาคตที่มีทิศทางที่ดีขึ้น อีกทั้ง
ภายหลังการเข้าจดทะเบียนในตลาดสิงคโปร์จะทำให้การซื้อขายของบริษัทมีความน่าสนใจมาก
ขึ้นหากเทียบกับหลักทรัพย์ที่มีลักษณะการดำเนินธุรกิจใกล้เคียงกัน ทางฝ่ายปรับเพิ่มคำแนะนำ
จาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” และปรับ P/E จากเดิมที่ 6 เท่าเป็น 8 เท่าเพื่อสะท้อนต่อแนวโน้ม
การดำเนินงานที่ดี ปรับราคาเหมาะสมหลังเพิ่มทุนเพิ่มเป็น 89.75 บาท                

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment