บล.ฟิลลิป : THAI ราคาพื้นฐานปี 54 ที่ 41.25 บาท แนะนำ “ซื้อ”

คาด 2Q53 ยังมีกำไรสุทธิได้จากกำไรอัตราแลกเปลี่ยน
จากตัวเลขปริมาณการขนส่งผู้โดยสารและสินค้าในเดือน มิ.ย. ที่เติบโต 8.02% และ 57.59%YoY ทำให้ปริมาณการขนส่งทั้งผู้โดยสารและสินค้าใน 2Q53 เพิ่มขึ้น 0.10% และ 55.77% นอกจากนี้ผลตอบแทนต่อหน่วยยังปรับตัวดีขึ้น ส่วนรายได้ไปรษณียภัณฑ์ทรงตัวและกิจการอื่นคาดว่าจะลดลง จึงคาดรายได้รวมเพิ่มขึ้น 12.74% YoY เป็น 38,739.87 ล้านบาทต้นทุนรวมคาดเพิ่มขึ้น 14.36% มาจากต้นทุนน้ำมันที่ขึ้นตามราคาน้ำมัน แม้ปริมาณใช้ลดลงและค่าเช่าเครื่องบินเพิ่มขึ้นตามการเช่าเครื่องบินอีก 5 ลำเพื่อมาบริการผู้โดยสารและขนส่งสินค้า ค่าใช้จ่ายขาย/บริหารคาดเพิ่มขึ้น 2.97% จากค่าใช้จ่ายบุคลากรเป็นหลัก รายได้อื่นเพิ่มขึ้นมากจากเงินชดเชยราว 300 ล้านบาทของแอร์บัสที่ส่งมอบเครื่องบินล่าช้า ค่าธรรมเนียมทางการเงินลดลงตามอัตราดอกเบี้ย จึงทำให้มีขาดทุนก่อนภาษีที่ 2,361.36 ล้านบาท เมื่อหักภาษีจ่าย ที่เกิดจากกำไรก่อนอัตราแลกเปลี่ยนที่ราว 4,600 ล้านบาทจากเงินบาทที่แข็งค่าเมื่อเทียบกับยูโร จึงคาดว่าจะมีกำไรสุทธิที่ 1,952.23 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 136.13% YoY

ปริมาณการขนส่งผู้โดยสารฟื้นตัวเร็วกว่าคาด
จากในช่วงที่เกิดเหตุชุมนุมประท้วงและสลายการชุมนุมได้ส่งผลให้อัตราการขนส่งผู้โดยสาร (cabin factor) ในเดือน เม.ย. ลดลงเหลือ 72.10% จากเดือน มี.ค. ที่อยู่ที่ 78.77% และไปต่ำสุดในเดือน พ.ค. ที่ 56.67% ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นเป็น 65.33% ในเดือน มิ.ย. หลังเหตุการณ์คลี่คลายลงมาก ซึ่งในเดือน ก.ค. ตัวเลขได้ขึ้นมาอยู่ที่ราว 75% น่าจะ breakeven ได้ แต่เนื่องจากมีการทำโปรโมรชั่นเพื่อกระตุ้นยอดขาย ดังนั้น หากผลตอบแทนต่อหน่วยไม่ได้ปรับตัวขึ้นตามก็ยังไม่สามารถยืนยันได้ว่าเริ่มกลับมามีกำไรได้แล้ว

คาดการณ์เพิ่มทุนน่าจะจบได้ใน 3Q53
บริษัทพยายามจะทำการเพิ่มทุนให้เสร็จใน 3Q53 หลังจากล่าช้ากว่าที่คาดไว้ว่าจะอยู่ในช่วงปลาย 2Q53-ต้น 3Q53 โดยมีแผนที่จะ Road Show การเพิ่มทุนในปลายเดือน ส.ค.-ต้น ก.ย. ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรก่อนอัตราแลกเปลี่ยนในปี 2553 ขึ้น และผลประกอบการจะยังคงแข็งแกร่งไปปี 2554 ผลประกอบการ 2Q53 ถือว่าดีกว่าที่มองไว้เดิมแม้จะต้องเจอกับปัญหาทางการเมือง ทำให้ในครึ่งปีแรกคาดการณ์กำไรก่อนอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่ 4,811.36 ล้านบาท และการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วน่าจะทำให้ 3Q53 กลับมาดีได้ และไป peak สุดใน 4Q53 ที่เป็น high season ทางฝ่ายได้ปรับประมาณการรายได้รวมในปี 2553 ขึ้นเป็น 190,919 ล้านบาท และปรับเพิ่มกำไรก่อนอัตราแลกเปลี่ยนจากเดิมที่ 9,218.19 ล้านบาท เป็น 9,792.03 ล้านบาท ปรับการอิง P/CF เป็น 3 เท่า จาก 2.5 เท่า ตามการฟื้นตัวที่ดี ราคาพื้นฐานจะอยู่ที่ 33.50 บาท และในปี 2554 คาดว่าจะยังฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง หากไม่มีปัญหาเหมื่อนในปี 2553 และฐานะการเงินที่ดีขึ้นหลังการเพิ่มทุน คาดรายได้รวมอยู่ที่ 213,971 ล้านบาท และกำไรก่อนอัตราแลกเปลี่ยนที่ 10,979.17 ล้านบาท โดยเพิ่มการอิง P/CF เป็น 3.5 เท่า (ประเมินบนการเพิ่มทุนที่ 1,000 ล้านหุ้น) ราคาพื้นฐานปี 2554 อยู่ที่ 41.25 บาท ปรับการใช้ราคาพื้นฐานเป็นปี 2554 ปรับคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”                

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment