บล.ธนชาต : MAJOR แนะนำซื้อ TP  Bt17.00

เนื่องจากปัจจุบันรายได้จากโฆษณา และโรงภาพยนตร์ ซึ่งเป็นปัจจัยผลักดันกำไรเริ่มฟื้นตัวขึ้น ประมาณการกำไรสำหรับปี 2010-11F ล่าสุดของเราจึงอยู่ในระดับที่สูงกว่าของตลาด 25% เราเชื่อว่าแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่ง และการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของตลาดอีกครั้ง จะเป็นตัวขับเคลื่อนราคาหุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 17 บาท/หุ้น แนะนำ “ซื้อ”
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสำหรับ MAJOR เป็น 17 บาท/หุ้น จาก14 บาท หลังจาก 1) เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรโดยเฉลี่ยขึ้นราว 15% เริ่มตั้งแต่ปี 2010 เพื่อสะท้อนรายได้โฆษณาที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งกว่าคาด และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจโรงภาพยนตร์ที่ดีกว่าคาด และ 2) การเพิ่มขึ้นมูลค่าของบริษัทในเครือ เพื่อสะท้อนราคาตลาดในปัจจุบัน ซึ่งจากการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเรา ทำให้ประมาณการกำไรปีนี้ของเราอยู่ในระดับที่สูงกว่าของ consensus 29% เราคาดว่าแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งและการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของตลาด น่าจะเป็นสองปัจจัยที่ช่วยผลักดันราคาหุ้นได้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” MAJOR

รายได้โฆษณาเริ่มฟื้นตัว แต่ยังคงต่ำกว่าระดับปกติอยู่มาก
เราเชื่อว่าการเติบโตของรายได้โฆษณา ซึ่งเป็นปัจจัยหลักผลักดันกำไรของ MAJOR ในช่วงหลายปีข้างหน้า เพิ่งจะเริ่มต้นขึ้น แม้ว่าสภาวะแวดล้อมทางเศรษฐกิจในช่วง 2Q10 จะย่ำแย่อย่างมาก เนื่องจากเกิดความวุ่นวายทางการเมือง แต่บริษัทฯ ยังสามารถบริหารจัดการให้มีรายได้ค่าโฆษณาที่เติบโตถึง 73%y-y มาอยู่ที่ 175 ลบ. ในช่วง 2Q10 ซึ่งดีกว่าที่เราคาดได้แต่อย่างไรก็ตามระดับรายได้โฆษณานี้ ยังคงเป็นระดับที่ต่ำกว่าระดับปกติที่เห็นในปี 2007 และ 2008 ที่ 210 ลบ. ต่อไตรมาส เนื่องจากเราเห็นว่าเศรษฐกิจดีขึ้น และมีภาพยนตร์เข้าฉายแข็งแกร่งในช่วง 2H10 และปี 2011เราจึงคาดว่ารายได้โฆษณาจะมีจำนวน 670 ลบ. ในปี 2010 และเพิ่มขึ้นเป็น 782 ลบ. ในปี 2011

ค่าตั๋วชมภาพยนตร์เฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น ช่วยผลักดันอัตรากำไรขั้นต้น
เราเชื่อว่าความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงภาพยนตร์จะเริ่มเข้าสู่ฐานใหม่ และน่าจะอยู่ในระดับที่ดีเหนือคาด ซึ่งจะเห็นได้จากในช่วง 2Q10ที่บริษัทฯ รายงานรายได้จากโรงภาพยนตร์จำนวน 650 ลบ. ซึ่งใกล้เคียงกับช่วง 3Q08 แต่มีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับที่สูงกว่าในช่วง 3Q08อย่างมาก (15% vs 10%) เราเชื่อว่ามีสาเหตุหลักมาจากกลยุทธ์ด้านราคาของบริษัทฯ ซึ่งค่าตั๋วชมภาพยนตร์เฉลี่ยสูงขึ้นจาก 122 บาท/ที่นั่ง เป็น131 บาท/ที่นั่ง และจากการที่มีภาพยนตร์เข้าฉายในระบบ 3D ที่แข็งแกร่งค่าตั๋วชมภาพยนตร์เฉลี่ย และอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทฯ จึงสูงขึ้น

มีโอกาสที่จะปรับขึ้นไปได้อีก
ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงเดือนที่ผ่านมา แต่เรายังเห็นโอกาสที่ราคาหุ้น MAJOR จะปรับตัวขึ้นไปได้อีก ขณะที่เราคาดว่าบริษัทฯน่าจะมีกำไรปกติแตะระดับสูงสุดที่ 711 ลบ. ในปี 2011 หรือสูงกว่าระดับสูงสุดในปี 2007 ราว 13% แต่ MAJOR ยังคงซื้อขายที่ระดับ PE และEV/EBITDA ที่ต่ำกว่าในปี 2007 ราว 25% MAJOR ให้ dividend yield ที่สูงอย่างมากที่ 5%

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment