คอลัมน์หนังสือพิมพ์กระแสหุ้น

Investment Society by Sukit Udomsirikul

TUF : คาดกำไรสุทธิงวด Q3/52 จะเติบโตราว 7.2% yoy และ 2.4% qoq

SCRI คาดกำไรสุทธิของ TUF งวด Q3/52 จะเติบโตราว 7.2% yoy และ 2.4% qoq เป็น 978 ล้านบาท ซึ่งจะเป็นสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกครั้งต่อเนื่องจากงวด Q2/52 ด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ยังอยู่ในระดับที่สูงใกล้เคียงกับ Q2/52 ที่ระดับประมาณ 16.15% และมีการบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนอีกประมาณ 120 ล้านบาท อย่างไรก็ตามในงวด Q3/52 นี้ TUF จะต้องมีการบันทึกค่าใช้จ่ายในการย้ายโรงงานอีกราว 7 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้โดยรวมแล้วกำไรสุทธิงวด Q3/52 ของ TUF จึงค่อนข้างทรงตัวเมื่อเทียบงวด Q2/52 ทั้งนี้ผลจากกำไรสุทธิงวด Q3/52 ที่เติบโตมากกว่าคาด SCRI จึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2552 ขึ้นจากเดิมราว 33% เป็น 3,330 ล้านบาท และ SCRI ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2553 ของ TUF ขึ้นจากเดิมราว 12% เป็น 3,228 ล้านบาท จากการปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของ TUF ขึ้นจากเดิม 13.25% เป็น 14% เนื่องจากประเมินประสิทธิภาพในการควบคุมต้นทุนการผลิตของ TUF จะสามารถทำได้ดีกว่าที่คาดไว้เดิม SCRI ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และได้ประเมินมูลค่าเหมาะสมจากการปรับประมาณการใหม่ขึ้นเป็น 40 บาท ทั้งนี้คาด TUF จะจ่ายปันผลสำหรับผลประกอบการงวด 2H/52 หุ้นละ 0.99 บาท (Dividend Yield 3.4%)

§     ยังสามารถรักษาอัตรากำไรขั้นต้นไว้ในระดับที่สูงได้ : SCRI ประเมินกำไรสุทธิของ TUF งวด Q3/52 จะเติบโตราว 7.2% yoy และ 2.4% qoq เป็น 978 ล้านบาท แม้ว่าราคาขายสินค้าของ TUF ในงวด Q3/52 จะลดลงตามต้นทุนวัตถุดิบปลาทูน่าที่ปรับตัวลง ซึ่งทำให้ยอดขายในรูปค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯและค่าเงินบาทลดลงราว 8% yoy และ 7.3% yoy ตามลำดับ แต่เนื่องจากราคาขายที่ยังทรงตัวเมื่อเทียบกับงวด Q2/52 โดยเฉพาะปลาทูน่ากระป๋อง (สินค้าขายปลีกที่สหรัฐฯ) ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบปลาทูน่ามีการปรับตัวลงเล็กน้อยในช่วงเดือน ส.ค.–ก.ย. 2552 จากระดับ 1,450 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน ในเดือน มิ.ย.–ก.ค. 2552 เป็น ประมาณ 1,350–1,380 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน รวมทั้งยอดขายสินค้าอาหารปรุงสำเร็จที่เพิ่มขึ้น ทำให้คาดว่า TUF จะสามารถรักษาระดับของอัตรากำไรขั้นต้นไว้ได้ใกล้เคียงกับงวด Q2/52 คือประมาณ 16.15% อย่างไรก็ตามในงวด Q3/52 นี้ TUF จะมีรายการพิเศษทั้งในด้านรายรับและรายจ่ายคือ 1) มีค่าใช้จ่ายในการย้ายโรงงานจากเกาะซามัวร์ไปยังรัฐจอร์เจีย ประเทศสหรัฐฯ ราว 7 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (ประมาณ 238 ล้านบาท) 2) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 120 ล้านบาท จากการป้องกันความเสี่ยง เรื่องอัตราแลกเปลี่ยนไว้

§     ปรับประมาณการปี 2552 และ 2553 ขึ้น : ผลจากกำไรสุทธิในงวด Q3/52 ที่สูงกว่าที่ SCRI คาดการณ์ไว้ในเบื้องต้นว่าจะอ่อนตัวลงจากงวด Q2/52 เนื่องจากเดิม SCRI คาดไว้ว่าราคาปลาทูน่าจะปรับตัวขึ้นในช่วง Q3/52 แต่ราคาปลาทูน่าในงวด Q3/52 กลับอ่อนตัวลงเล็กน้อย ทำให้ปัจจัยเรื่องต้นทุนราคาปลาทูน่าไม่กระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น SCRI จึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2552 ขึ้นราว 33% เป็น 3,330 ล้านบาท เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่ดีกว่าคาด นอกจากนี้ SCRI ได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2553 ขึ้นจากเดิมราว 12% เป็น 3,228 ล้านบาท เนื่องจากประเมินว่า TUF จะสามารถควบคุมต้นทุนการผลิตได้ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้เดิม โดยเฉพาะผลจากการย้ายโรงงานจากเกาะซามัวร์ไปยังรัฐจอร์เจีย อย่างไรก็ตาม SCRI ประเมินว่าแนวโน้มต้นทุนราคาปลาทูน่าที่มีความผันผวนจะยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงต่ออัตรากำไรขั้นต้นของ TUF ดังนั้น SCRI จึงประเมินแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2553 ไว้ Conservative ว่าจะลดลงจากระดับ 14.73% ในปี 2552 เป็น 14% ในปี 2553

§     แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 2552 เท่ากับ 40.00 บาท/หุ้น : SCRI ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2552 และ 2553 ของ TUF ขึ้นจากเดิมราว 33% และ 12% ตามลำดับ SCRI ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2553 ของ TUF จากการปรับประมาณการใหม่ได้เท่ากับ 40.00 บาท โดยใช้วิธี DDM (Cost of Equity 10.4% / Payout Ratio 50% / Terminal Growth 3%) ทั้งนี้จากราคาหุ้นในปัจจุบันของ TUF ซื้อขายที่ระดับ PER เพียงประมาณ 7.5 เท่า ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำเมื่อเทียบกับระดับของ PER ในอดีตของ TUF ที่ซื้อขายระดับสูงสุดถึงประมาณ 12 – 13 เท่า

สุดท้ายขอให้ทุกท่านโชคดีและพบกันใหม่สัปดาห์หน้า