บล.กิมเอ็ง : CPN แนะนำซื้อ ราคาเหมาะสมซึ่งประเมินด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสดที่ 24.50 บาท โครงการใหม่ช่วยผลักดันรายได้

             เราประเมินว่า CPN จะมีกำไรไตรมาส 3/52 เพิ่มขึ้น 8% qoq และ 2% yoy เป็น 583 ล้านบาทจากการที่คาดว่ารายได้ค่าจะเติบโต 28% yoy เป็น 2,623 ล้านบาทเนื่องจากมีโครงการใหม่ 4 โครงการ คือ แจ้งวัฒนะ พัทยาบีช อุดรธานี และ ชลบุรี ซึ่งทำให้พื้นที่เช่าศูนย์การค้าของ CPN เพิ่มขึ้น 212,141 ตารางเมตรหรือ 38% เป็น 775,145 ตารางเมตร ขณะที่อัตราการเข้าเช่ายังอยู่ในระดับสูงถึง 96% ส่วนค่าเช่าเฉลี่ยลดลง 2.7% yoy มาอยู่ที่ 1,246 บาท/ตารางเมตร/เดือนเนื่องจากค่าเช่าของโครงการใหม่ต่ำกว่าค่าเช่าเฉลี่ยของโครงการเดิม แต่หากพิจารณาเฉพาะโครงการเดิมค่าเช่าเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 1.4% yoy เป็น 1,299 บาท/ตาราง
เมตร/เดือน นอกจากนั้น CPN ยังมีพื้นที่เช่าอาคารสำนักงานเพิ่มขึ้น 19,464 ตารางเมตรหรือ 13% เป็น 163,744 ตารางเมตรจากการเปิดสำนักงานที่แจ้งวัฒนะซึ่งยังมีอัตราเข้าเช่าต่ำเนื่องจากเพิ่งเปิดจึงส่งผลให้อัตราการเข้าเช่าเฉลี่ยของสำนักงานของ CPN ลดลงจาก 95% เหลือ 85% ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทคาดว่าจะลดลงจาก 43.3% ในไตรมาส 3/51 เป็น 38.7% มีสาเหตุมาจากค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดโครงการใหม่ๆ และค่าเช่าโครงการลาดพร้าวที่สูงขึ้นหลังจากการทำสัญญาเช่าใหม่ 

เปิดโครงการขอนแก่นในเดือนธันวาคม
              ผลประกอบการไตรมาส 4/52 คาดว่าจะชะลอตัวลงจากไตรมาส 3/52 เนื่องจากโดยปกติในช่วงปลายปีจะมีค่าใช้จ่ายในการโฆษณาประชาสัมพันธ์และกิจกรรมการตลาดที่สูงขึ้นในตามฤดูกาลรวมทั้งมีค่าใช้จ่ายในการเปิดโครงการเซ็นทรัลพลาซาขอนแก่นด้วย อย่างไรก็ดีหากเทียบกับไตรมาส 4/51 เราคาดว่า CPN จะมีกำไรเติบโตขึ้นเนื่องจากมีจำนวนโครงการศูนย์การค้าเพิ่มขึ้นถึง 5 แห่งซึ่งรวมทั้งโครงการขอนแก่นซึ่งจะเปิดในวันที่ 3 ธันวาคมด้วย โดยคาดว่าอัตราเข้าเช่าจะอยู่ที่ 75-80% เมื่อเปิดโครงการ ดังนั้นโดยรวมแล้วเราจึงยังคงประมาณการกำไรปีนี้ที่ 2,248 ล้านบาท (1.03 บาท/หุ้น) เติบโต 3% yoy

แนวโน้มยังขยายตัวต่อเนื่อง
            CPN มีแนวโน้มขยายตัวต่อเนื่องจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและความเชื่อมั่นผู้บริโภคซึ่งจะทำให้อัตราเข้าเช่าโครงการปรับตัวสูงขึ้นหรือยังคงยืนในระดับสูง อีกทั้งยังอาจมีการปรับลดส่วนลดค่าเช่าในบางโครงการได้ นอกจากนั้นบริษัทยังสามารถรับรู้รายได้เต็มปีจากโครงการใหม่ที่เปิดในปีนี้ คือ พัทยาบีช อุดรธานี ชลบุรี และ ขอนแก่น อีกทั้งในไตรมาส 3/53 จะเปิดโรงแรม The Hilton Pattaya Beach ด้วย

คาดกำไรจากการให้เช่า/เช่าช่วงโครงการปิ่นเกล้า 2,000 ล้านบาท
             อสังหาริมทรัพย์โครงการปิ่นเกล้าที่จะให้ CPNRF เช่า/เช่าช่วง มีมูลค่า 5,680 ล้านบาทซึ่งคาดว่าจะทำให้ CPN มีกำไรหลังหักภาษีจากการให้เช่า/เช่าช่วงประมาณ 2,000 ล้านบาทในไตรมาส 4/52 และคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนจะลดลงมาเป็น 0.7 เท่าจากที่เคยคาดไว้ที่ 1 เท่า เราคงคำแนะนำ ซื้อ โดยให้ราคาเหมาะสมซึ่งประเมินด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสดที่ 24.50 บาท

Written by :

platoo

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment